事件
2022 年7 月4 日，公司发布公告，公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复，批复自同意注册之日起12 个月内有效。
简评
1、定增获批有望强化公司在Mini-LED 领域先发优势。
公司本次定增发行对象不超过35 名，募集资金总额不超过10.02亿元，扣除发行费用后拟投资于中大尺寸Mini-LED 显示模组智能制造基地项目和补充流动资金。中大尺寸Mini-LED 显示模组智能制造基地项目位于广东省深圳市龙华区观澜街道，项目建设期为24 个月，总投资8.50 亿元，主要产品为中大尺寸Mini-LED显示模组，项目设计年产能为262.08 万件，完全达产后预计可实现年营业收入14.87 亿元。通过本项目建设，公司将加速实现中大尺寸Mini-LED 显示模组的规模化生产，完善公司在中大尺寸Mini-LED 显示模组产品方面的布局，进一步扩大公司在中大尺寸Mini-LED 显示模组领域的先发优势。
2、公司在车载背光模组和VR 眼镜量产出货，盈利能力提升。
公司2016 年开始在Mini-LED 领域进行技术研发，基于在新型显示的光学效果处理方面深厚的积累，公司布局了全系列应用领域的技术，取得一定的先发优势。公司的车载背光模组产品（LED和Mini-LED 技术）已经获得国内外知名车企的认可，已经同知名Tier1 厂和知名模组厂达成合作，如海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、华星光电、信利、京东方精电汽车电子等，已开始逐步进入知名车企，如蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、高合、长城、广汽、福特、现代、丰田、合创等品牌。相比消费电子，车载显示产品的订单周期较长，客户黏性较高，毛利率的稳定性更好，盈利能力提升。在VR 领域，Mini-LED 背光技术攻克了VR 产品对比度低、色彩不饱和的技术难题，大幅度提高VR 产品的感观效果，为用户带来更为精细化的视觉效果。公司搭载Mini-LED 技术的VR 产品可应用于VR 眼镜等领域，已经具备量产能力，并已开始向芬兰高端头显制造商Varjo 和北美知名VR 企业交付。
3、Mini-LED 市场保持快速增长，公司具备先发优势有望受益。
根据Yole Research 数据，全球Mini-LED 显示设备在电视、PC显示器和车载显示屏三个领域有较大的增长空间，2020-2024 年电视领域的年均增长速度高达234%，2020-2024 年PC显示器领 域的年均增长速度高达99%，2021-2024 年车载显示屏的年均增长速度高达52%；根据Astute Analytica 预测，2027 年Mini-LED 市场规模将达到93.43 亿美元，2021-2027 年复合增速达78.3%。随着苹果等厂商将Mini-LED技术应用到新产品中，未来全球的Mini-LED 市场规模有望进一步增长。截至2022 年3 月31 日，公司在Mini-LED相关领域有效申请专利共计149 项，并获得了Mini-LED 相关创新产品奖10 项，并与TCL 合作开发了13.3 寸Mini-LED 平板电脑显示器和全球首发34 寸Mini-LED 曲面电竞显示器、与康佳合作发布了31.5 英寸Mini-LED显示器。公司已经有量产的生产线，并向新能源汽车厂家、传统汽车厂家和消费电子品牌供货，拥有领先的优势，有望受益Mini-LED 行业的快速增长。
4、股票期权激励计划着眼公司可持续发展，高目标彰显公司经营信心。
2022 年5 月20 日，公司授予204 名激励对象800 万份股票期权（占公司股本总额20,997.6174 万股的3.81%），行权价格为21.83 元/股。股票期权考核年度为2022-2023 年两个会计年度，以达到公司绩效考核目标作为激励对象的行权条件。2022-2023 年度的业绩考核目标分别为经审计的净利润不少于8000 万元和2 亿元，若公司未达到上述业绩考核目标，所有激励对象对应考核当年计划行权的股票期权全部由公司注销。激励对象包括公司董事、高级管理人员，以及公司（含子公司）核心技术/业务人员和其他核心骨干包括外籍员工，通过本次激励计划将更加促进公司核心人才队伍的建设，符合公司的实际情况和发展需要，有利于公司的长远健康可持续发展，有利于维护公司股东的长远利益。
5、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司作为国内背光显示模组领先企业，在Mini-LED市场具备先发优势，车载背光模组和VR眼镜量产出货，受益于行业快速增长有望实现产品结构优化，带来盈利能力提升。我们预测公司2022-2024年收入分别为20.83亿元、26.90亿元和34.60亿元，归母净利润分别为0.86亿元、2.52亿元和4.49亿元，当前股价对应PE分别为48、16和9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
6、风险提示：市场需求不达预期；竞争加剧导致毛利率下降；中美摩擦加剧风险等。
