行业近况

2024 年6 月光伏设备板块指数下降幅度较大。沪深300 指数-3.30%，创业板指数-6.74%，光伏指数-15.26%，光伏设备-12.23%。建议持续关注新技术迭代与中报业绩具备确定性的公司。

评论

TOPCON 叠栅新技术引关注，双面Poly 方案优化中。前期激光烧结技术具性价比，渗透率持续提升。6 月中旬的SNEC 展会中时创能源推出的叠栅+双面Polo 组件备受关注，降低银耗+效率提升效果显著。往后看，双面Poly TOPCon 理论效率可以达到28.7%，而单面Poly 仅为27.1%，量产端采用双面Poly 可以将TOPCon 电池效率提升至26%+；当前，双面Poly 提效~0.2%、需新增投资~2000 万元/GW，在主产业链盈利承压的情况下，性价比有待提升，通过叠加叠栅技术可以进一步提升效率，我们看好双面Poly 技术持续优化，成为驱动新扩产的动力。

HJT/BC 进展频出。HJT 方面，多家设备商推出0bb 量产设备，50%银包铜已全面导入正背面副栅量产；同时，在0BB 技术的基础上，钢网印刷和背抛技术持续加持降本增效，当前，迈为二代钢网（提效~0.2%）已经量产、我们预计三代（提效0.3-0.4%）有望于近几个月开启量产，背抛即将导入量产、我们预计提效~0.3%。BC 方面，龙头一代HPBC 出货逐季度提升、并在5 月发布二代产品，电池效率达到27.3%，组件效率最高达到24.4%，最高功率660W，并公告计划投资扩产12.5GW。爱旭ABC 进展亦积极，据公司公告，截至目前已投产产能10GW，正在投产产能15GW，正在建设产能10GW，预备建设空间共65GW。

坩埚价格受开工率影响，美晶终止分拆、持续贡献业绩。6 月15 日，晶盛机电发布公告，公司董事会同意终止分拆所属子公司美晶新材至深交所创业板上市并撤回相关上市申请文件。我们认为，当前公司自有资金较为充裕，可以保障坩埚业务的未来发展，当前坩埚产能为~1.8 万只/月。同时，目前公司控股美晶新材57.84%，是公司耗材业务收入的重要组成部分，本次终止也一定程度上避免归母净利润摊薄。根据粉体技术网，二季度下游硅片盈利及开工率较差影响，截至目前36 寸坩埚价格1.5-1.6 万元/只，晶盛的原材料储备和领先技术有望保障盈利能力，我们预计当前价格水平下坩埚毛利率仍能维持与设备相近水平，领先同业。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。

风险

技术迭代风险、下游需求不及预期、现金流坏账风险。