公司发布2023 年年报及2024 年一季报，盈利分别同比+6%/+18%，HJT 成本逐步具备竞争力，已经逐步放量，公司作为领先设备企业有望受益；维持买入评级。
支撑评级的要点
2023 年公司业绩同比增长6.03%：公司发布2023 年年报，全年实现营收80.89 亿元，同比增长94.99%；实现盈利9.14 亿元，同比增长6.03%；实现扣非盈利8.57 亿元，同比增长7.51%。根据年报数据计算，2023Q4 公司实现盈利2 亿元，同比增长14.48%，环比减少30.70%；实现扣非盈利1.95 亿元，同比增长20.20%，环比减少30.23%。
2024 年一季度公司业绩同比增长17.79%：公司发布2024 年一季报，一季度实现营收22.18 亿元，同比增长91.8%；实现盈利2.60 亿元，同比增长17.79%，环比增长29.85%；实现扣非盈利2.20 亿元，同比增长13.73%，环比增长12.63%。
光伏设备产销量明显提升：随着公司太阳能电池设备增长以及HJT 电池设备逐步投产，公司产销量大幅增长。2023 全年实现光伏生产设备产量28413 台，同比增长147.72%，销量16502 台，同比增长55.49%。分产品来看，太阳能电池成套生产设备实现营收70.98 亿元，同比增长113.13%，毛利率30.31%，同比下降5.71 个百分点。
HJT 成本逐步具备竞争力，逐步迎来规模化量产：公司积极推动前置焊接 0BB、钢网印刷和银包铜等技术产业化，促进HJT 降本。公司是市场中为数不多能提供HJT 电池整线生产设备的企业之一，客户覆盖安徽华晟、金刚光伏、印度信实工业等企业。公司于2023 年实现600MW HJT量产设备批量交付，并实现更大产能设备发货。下游应用层面，HJT 已经开始规模化量产，截至2023 年末，安徽华晟已投产HJT 电池、组件产能20GW，已交付超4GW HJT 组件。在HJT 产业化加速推动下，公司形成合同负债84.55 亿元，同比增长约96%。
估值
结合公司合同负债以及HJT 产业化情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至4.70/6.55/7.95 元（原2024-2026 年预测为6.97/10.74/-元），对应市盈率24.4/17.5/14.4 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新产品研发不达预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。
