2024上半年复盘：需求增速换挡，产能困局持续发酵，全球贸易形势变化谐。但同时利好政策不断、新技术落地验证等积极因素亦有提振信心，电新板块整体呈现大幅震荡，以微跌收官，电力设备表现亮眼。

2024年下半年观点：全球电网投资高景气，国内特高压以及变压器、智能电表出海有望获得长期发展机遇。大数据、云计算、物联网、区块链、AI等新技术突飞猛进，智能电网涌现出“小而美”细分蓝海市场：虚拟电广释放系统灵活性；功率预测空间可期。储能维持高景气度，长时储能空间广产阔。锂电光伏整体承压，部分环节已现修复迹象，市场+政策调控下供给加速出清，新技术有增量预期。全球风电装机需求旺盛，出海零部件看欧洲，整机看新兴市场。

特高压投资长周期、建设提速、柔直渗透率有望提开：大型风光基地建设总规模约450GW，外送比例高，目前23条直流正在推进，可有效支撑十五五”特高压建设高景气。预计2024年/2025年直流特高压核准开工4条/4条。技术方向朝着柔性直流方向发展，乐观情景下，2024E、2025E、2026E-2030E 柔直换流阀总投资或达114亿元、114亿元、318亿元。

电力设备引领出海：经济复苏以及AI高速发展，全球电力需求持续增长，叠加新能源并网以及电网更新改造需求，全球电网2030年投资翻番有望达600C 亿美元，电力设备出海企业有望充分受益。全球新能源增长潜力巨大，电动化趋势短期放缓但长期不变，国内强大的风光储锂产业均将出海受益。

投资建议：把握三条主线：1）竞争加剧，行业*马太效应”明显，重点关注具备抵御周期波动能力的龙头企业，推荐国电南瑞、许继电气、阳光电源、福莱特、宁德时代、亿纬锂能、东方电缆等；2）关注技术升级、AI赋能带来的边际变化，科技孕育“小而美”细分领域蓝海市场，助力企业跳出周期走出新的增长曲线，建议关注协鑫科技、东方日升、国电南瑞、国网信通、东方电子等。3）摆脱“内卷”，中国企业出海享全球发展红利，建议关注天顺风能、大金重工、金盘科技、思源电气、华明装备、德业股份、盛弘股份等。

风险提示：新能源车销量不及预期的风险；电网进度不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；竞争加剧的风险；海外地缘政治的风险。