核心观点

顶层支持政策频出，补贴范围有望扩大：2024 年3 月，《通用航空装备创新应用实施方案》中指明低空经济发展目标，即“2027 年基本完善，2030年全面融入”。地方政府紧跟指引，多个省市提出发展目标，部分地区率先开展补贴政策，补贴方向为起降点设施建设、航线开设、适航取证。补贴彰显政府态度，国家及地方政府未来有望增加补贴，扩大补贴范畴。

政策+产业驱动下，2030 年中国eVTOL 市场规模有望达1427 亿元：

从产业端看，低空经济发展的核心驱动因素为1）eVTOL 具备经济可行性，在日常通勤中时间效率为出租车的4.76 倍，单人出行成本仅为出租车的1.06倍；且运营噪音小，成本低；整机降本空间高达80%，运营降本空间高达67%；2）中国自动驾驶技术趋于成熟，三电系统处于领先水平；3）与农业、物流、医疗救援等多个应用场景适配，顺丰、美团、京东早在2016-2018 年开始布局。政策+产业双重驱动下，南航通航与沃兰特预计，2030 年中国的eVTOL市场规模有望达1427 亿元，根据民用航空局发布数据，预计以eVTOL 为核心的低空经济市场规模有望达2 万亿元。

eVTOL 技术壁垒高筑，多环节仍待挖掘。1）整机厂：参与者众多，技术方案未定，载重量增加趋势明确，目前产品价格过高，更加看好能够快速降本+储备载重量更大技术方案的厂商；2）三电系统（成本占50%）：电池端，能量密度+电压+倍率+安全性要求更高，看好技术持续突破的厂商；电驱动系统端，单机电机量增加，性能要求更高，分布式电驱动系统壁垒较高。

3）运营：资质壁垒高，看好具备先发优势的运营商。

投资建议：建议关注eVTOL 整机厂亿航智能、小鹏汽车（小鹏汇天母公司）、万丰奥威等；通航飞机环节中直股份；结构件环节双一科技；技术快速升级的电池厂商宁德时代、国轩高科、孚能科技；电驱动系统领先企业卧龙电驱；混动发动机领先企业宗申动力；工业模拟机厂商海特高新；运营厂商中信海直等以及通信导航环节莱斯信息、四川九洲。

风险提示：技术路线变化风险；政策支持力度变化；终端应用不及预期等。