核心观点：

优质车型周期催化电动车销量提速。据中汽协，4 月新能源汽车产销量分别为87 万辆和85 万辆，环比+0.81%和-3.74%，同比+35.9%和+33.5%。新能源汽车渗透率36.03%，环比+3.26pct，同比+6.57pct。

根据交强险数据测算，5 月第1 周新能源车周度销量14.7 万辆，同比+38.5%，环比+20.3%。伴随中央“以旧换新”政策效果逐步释放，北京车展后优质纯电车型周期开启，将催化5 月后电动车销量增速提速。

比亚迪重磅混动技术迭代夯实销售基本盘，零跑-Stellantis 中外合作新范式落地形成良性循环。根据乘联会数据测算，4 月比亚迪电动车销量31.2 万辆，同比+48.39%，环比+3.45%，市占率34.64%，较2023年上升5.11pct，24Q2 后秦L DM-i/海豹06 DM-i（DM 5.0 混动技术），OCEAN-M（首款纯电后驱）、仰望U7 陆续上市提振销量。据零跑汽车官微，5 月14 日Stellantis 合资公司“零跑国际”（51：49）正式成立，全球旗舰车型C10 和T03 将于2024 年9 月率先于欧洲开启销售。

双方优势互补，轻资产出口模式有望在中东、印度、南美等地拓展销量。

欧洲政策扰动影响消弭，24H2 销量有望进入稳态修复期。据各国官网，4 月欧洲8 国电动车销量15.82 万辆，同比+12.99%，环比-28.35%，渗透率19.68%，同比持平，环比-0.82pct。考虑欧洲24Q2 后改款新车型全面实现内饰及三电性能升级，将形成全年销量有效支撑。

美国FEOC 法案终稿落地，中国产业链出海路径清晰，全球产能布局无惧挑战。据Marklines，4 月美国电动车销量12.65 万辆，同比+11.02%，环比-1.88%，渗透率9.25%，同比+1.12pct，环比+0.64pct，短期优质供给稀缺限制销量增速。据DOE，5 月3 日FEOC 法案终稿落地，较2023 年12 月初版指引基本一致，主要对“外国政府”及“高层政治人物”进行严格释义，延迟对负极石墨、电解液中的锂盐和添加剂、粘结剂等难以溯源的材料（impracticable-to-trace）至2027 年开始考核。我们认为，FEOC 细则严苛程度来看电池组件＞关键矿物，较低价值环节不受IRA 本土化比例&FOEC 法案限制。中国产业链出海路径逐渐清晰：①海外授权模式需要开放关键生产技术，同时规避中国合作实体的有效控制，中国电池借力技术授权模式突围。②海外合资模式（大部分非国资持股）需要在原材料加工环节做妥协，预计会提升BOM成本。法案从细则上明确约束条件，有利于后续商务层工作的开展。

投资建议。中国电池受益欧美合作导入机遇，重点关注：宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能、国轩高科。中国材料受益海外市场扩张超预期，重点关注：天赐材料、璞泰来、容百科技、龙蟠科技。

风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。