行业近况

12 月18 日，宁德时代在厦门举行换电生态大会1。

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宁德时代规划建成3 万座换电站，预计2030 年换电模式的市场占比达到三分之一。12 月18 日，宁德时代在厦门举行巧克力换电生态大会，发布全新一代“巧克力”换电系统，未来全系可兼容宁德时代电池新技术。宁德时代曾毓群预计，到2030 年，新能源汽车补能方式中，换电、家充、公共充电将各占三分之一。宁德时代规划，2025 年内新增1000 座换电站并布局港澳地区，中期规划建成1 万座、远期规划建成3 万座换电站2。

换电“生态圈”持续扩容，换电业务整装待发。宁德时代在发布会现场表示，换电车型方面，宁德时代与长安、广汽、北汽、一汽、东风、五菱等多家车企深度合作，首期推出10 款合作换电车型，新车型预计从2024 年底开始陆续上市。换电车辆保险层面，宁德时代联合中国人保、中国人寿、中华联合财险等，助力换电电池保费持续下降。汽车金融方面，宁德时代与国银金租、招银金租等，创新研究换电车型的车身金融模式，降低市场购车门槛。车辆流通方面，与京东、查博士、优信二手车等合作，并与神州租车、一嗨租车、首汽租车等，共建换电车型流通网络。我们预计，历经深度调整的宁德时代换电业务有望重新起航，并借助合作伙伴资源实现快速市场推广。

我们认为，换电业务作为宁德时代从制造商向服务商升级的核心战略，宁德时代历时近一年来完成换电业务的内部产品策略及组织架构多重调整，持续扩大合作伙伴队伍，换电战略或快速发展，未来或有催化持续落地。

产业链百花齐放，设备商率先受益。车型层面，换电车型推出节奏加快，换电车型公告占比提升。换电站设备商层面，换电站产品形态和使用场景加速迭代丰富。从产业链传导看，换电网络需要提前建设，且设备商作为产业上游具有高确定性。我们认为，换电站设备商有望率先受益于换电产业崛起，具有客户资源优势和技术积累的企业有望获得超额收益。

估值与建议

建议关注：①换电站设备商；②换电业务主体及车企：宁德时代（电新组覆盖）、长安汽车等；③换电站资产运营商；④上游零部件及系统供应商。

风险

换电产业客户拓展不及预期，换电车型开发速度不及预期。