事项：

12 月10 日，宁德时代发布特别分红公告。公司计划以2024 年前三季度净利润360 亿元中的15%（约54 亿元）进行特别分红，每10 股派发现金红利12.30元（含税），分红总额约占未分配利润的4.6%。

12 月10 日，宁德时代与Stellantis 达成合作协议。双方各持股50%，计划在西班牙建设年产能50GWh 的动力电池工厂，总投资规模预计为40.38 亿欧元，建设周期4 年。

评论：

加大股东回报，彰显财务稳健。2023 年度分红方案中，分红比例为净利润的50%，合计派发现金约220.6 亿元，并于2024 年4 月实施完毕。加上此次特别分红，宁德时代上市以来累计分红金额已高达365.61 亿元，平均分红率为26.06%，在行业内属于较高水平，分红力度显著，显示出公司对股东回报的重视。同时，此次分红金额占未分配利润的4.6%，不会对公司流动性压力造成影响，增强投资者和市场信心。

深化国际化布局，巩固全球市场地位。公司与 Stellantis 旗下子公司签署合资协议，拟共同在西班牙出资成立合资公司，公司通过CATL 卢森堡出资 12.11亿欧元，占 50%；Stellantis 通过旗下两家子公司STLA 西班牙和STLA 法国分别出资 9.69 亿欧元（占 40%）和 2.42 亿欧元（占 10%）。拟新建总投资规模达 40.38 亿欧元的电池工厂，年产可达 50GWh。

控股管理权强化战略主导。尽管持股比例相同，合资公司由宁德时代控股，宁德时代拥有任命董事会主席和指定首席执行官的权利。确保宁德时代对合资公司运营和战略方向的主导权，还为公司在全球化扩张中的技术输出与品牌影响力提供了强有力支撑。有望进一步提升公司在欧洲电池市场的竞争力，为未来的供应链优化和市场扩展奠定基础。

投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势，根据行业未来需求变化和公司自身经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为518.23/642.15/782.52 亿元，当前市值对应PE 分别为21/17/14 倍。参考可比公司估值，给予2025 年22x PE，对应目标价为320.90 元，维持“强推”评级。

风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。