投资要点：

宁德时代与Stellantis 合建西班牙工厂，宁德时代第三座欧洲工厂落地。据12 月10 日宁德时代公告，宁德时代与Stellantis 拟在西班牙合作建50GWh电池厂，双方各持股50%，总投资规模为40.38 亿欧元，产品目标客户为Stellantis，总建设期预计为4 年。我们认为，在欧洲有本土化要求的前提下，宁德时代加速欧洲工厂布局或有利于其未来在欧洲市占率稳中有升，同时，获得未来欧洲电动车发展红利，2025 年开始，欧洲碳政策收紧，或有助于电动车渗透率提升。

Stellantis：Stellantis 是全球领先的汽车制造商之一，旗下拥有标致、雪铁龙、Jeep、阿尔法〃罗密欧、玛莎拉蒂等众多知名的汽车品牌。根据“Dare Forward2030”战略规划，Stellantis 目标到2030 年在欧出售的乘用车均为纯电动汽车。2023 年Stellantis 欧洲区域的销量为271.7 万台，市场占有率16.9%。

宁德时代在欧进展：除了西班牙电池工厂，宁德时代在德国、匈牙利也投建了电池工厂。其中，德国工厂已于2023 年1 月正式启动，投资约18 亿欧元，初始规划产能14GWh，产能还在爬坡，目标2024 年年内实现盈亏平衡。匈牙利工厂规划产能为100GWh，一期项目预计2025 年投产。在欧洲市场，宁德时代在2024 年第一季度的市场份额达到34.2%，超越LG 新能源，成为欧洲市场占有率第一的供应商。

54 亿特别分红披露，宁德时代增加分红频次。据12 月10 日宁德时代公告，公司以2024 年前三季度归母净利的15%即54 亿元进行特别现金分红。公司连续两年实施特别分红，2023 年是20%的年度分红+30%特别分红，这次以三季报为基数进行分红，增加了分红频次，我们认为，这体现了公司注重股东回报以及对未来财务和资金安排的信心。

盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为524/651/796亿元，对应EPS 分别为11.90/14.78/18.08 元。可比公司2024 年PE 为50倍，我们认为，宁德时代作为全球动力电池和储能电池双市占率第一，且技术实力领先，我们给予2024 年28-30 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为333.08-356.87 元。给予“优于大市”投资评级。

风险提示：储能&动力电池增速不及预期，碳酸锂价格超出预期，价格战激烈程度超出预期。