事件：12 月10 日，宁德时代发布与Stellantis 合资建厂公告。公司与Stellantis 拟共同在西班牙出资成立合资公司，双方分别出资12.11 亿欧元各持股50%，并以合资公司为主体在西班牙阿拉贡自治区萨拉戈萨市兴建一座大型磷酸铁锂电池工厂，该电池工厂预计总投资规模为40.38 亿欧元，年产能可达50GWh，预计2026 年底开始投产。

欧美短期电动化受困，2026 年有望迎来高增长。2024 年以来，受宏观经济、新能源补贴退坡以及大选等因素影响，欧美整体电动车销量放缓。据路透社11 月23 日报道，欧盟同中国正接近就取消对华加征的进口电动汽车关税达成解决方案。我们认为当前欧洲面临电动化转型困境，2025 年欧盟碳排放考核趋严给予车企较大压力，欧洲或更迫切寻求与中国在电动车和电池技术等方面的合作，加速电动化转型，随着宏观经济修复以及海外政局企稳，2026年欧美下游需求有望重回高速增长。此外，LG、三星、SK 等海外电池厂新产能稳步推进，有望在25 年迎来投产转固潮，以满足26 年欧美EV 及储能的需求。

公司全球龙头地位稳固，盈利提升或给予更高估值水平。根据SNE Research数据，公司24 年1-10 月全球累计装机量252.8GWh，同比+28.3%，累计市占率36.8%，同比+0.9pct，公司全球龙头地位稳固。目前，公司德国工厂产能持续爬坡，匈牙利工厂稳步推进。我们认为海外客户对电池产品要求更高，相比国内，海外供应享有更高产品溢价和盈利水平，公司海外客户优质，未来随着海外工厂进一步放量，单位盈利提升有望给予公司更高估值水平。

投资建议：公司全球龙头地位稳固，海外布局稳步推进，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利506.45/628.16/754.84 亿元， 同比+14.8%/+24.0%/+20.2%，对应EPS 为11.50/14.27/17.14 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。