主产业链关注盈利见底机会，新技术重点关注固态电池国内市场政策端叠加企业端共同发力，欧洲25 年碳排放考核加码，我们预计25 年全球新能源车市场维持稳定增长。叠加储能高速增长带来的拉动，我们预计24/25 年全球电池需求将达1544/1937GWh，同比+30%/+25%。

进入四季度，动力与储能需求向好，锂电部分环节价格已出现企稳迹象，看好供需格局偏紧与差异化较强的环节，相关企业明年业绩有望量价齐升。新技术方面，固态电池持续测试推进，复合铝箔明年有望量产，锂钠混用技术逐步落地，快充渗透率有望提升，建议关注新技术产业进展。我们推荐宁德时代、亿纬锂能、尚太科技，建议关注富临精工、新宙邦。

需求：25 年国内新能源车中速增长，欧洲增速转正，全球储能继续高增在补贴政策延续+新车型驱动下，国内新能源车渗透率有望持续提升，我们预计国内新能源车24/25 年销量达1135/1361 万辆。欧洲面对碳排放考核加码，25 年新能源车销量增速有望大幅转正，我们中性预测欧洲24/25 年新能源车销量达292/376 万辆，同比-1%/+29%。新兴市场新能源渗透率亦呈现快速提升趋势， 我们预计24/25 年全球新能源车销量同比增速达29%/21%。储能方面，中美大储有望维持高景气，欧洲大储有望起量，我们预计24/25 年储能电池出货将达291/416GWh，同比+58%/+43%。综上，我们测算24/25 年全球电池需求将达1544/1937GWh，同比+30%/+25%。

供给： 25 年新增供给放缓，多环节有望盈利好转24 年以来锂电产业链受供需错配影响，各环节价格普遍下滑，材料环节盈利能力普降，行业所有环节资本开支均下滑，产能扩张节奏普遍放缓。进入四季度，部分环节价格已显现企稳迹象，我们认为部分供需偏紧或差异化较强的环节价格有望率先企稳回升，例如电池、高压密铁锂正极、六氟磷酸锂等，我们认为大多数环节普遍或将在25H2 迎来涨价周期，看好锂电行业25年周期向上，建议优选格局好+供需拐点清晰的环节。

新技术：关注新技术落地进展，固态电池产业化信号积极锂电新技术中，固态电池继续看好新能源汽车、飞行汽车、3C 消费等下游测试推进，除硫化物线条（硫化物电解质及其原材料硫化锂等、硅基负极、正极、CNT、设备）外，建议同步关注氧化物及聚合物线条（如电解质及其原材料氧化锆、PEO 等环节）。复合集流体方面，建议关注明年复合铝箔规模化量产，复合铜箔产业化仍需观察成本水平。钠电池方面，关注头部电池厂锂钠混用技术应用落地进展，低温性能等差异化属性有望进一步显现。快充方面，从下游车企与产业链角度来看，4C/5C 高倍率充放电、800V 为大势所趋，我们预计明年快充渗透率将继续提升，为产业链带来增量需求。

风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期；全球贸易政策风险，出口业务开展不及预期。