观点聚焦

投资建议

总量上，我们看好2025 年全球储能需求有望保持高增。预计2025 年全球储能出货量（含通信储能）将达到449GWh，同比+31.5%，其中中国/美国/欧洲/澳洲/日本/其他地区（不含通信储能）分别为133/143/63/7/3/83GWh，同比分别+16.4%/+38.8%/+29.2%/+14.6%/ +11.5%/+59.0%。

理由

从调节性资源需求看：全球储能高速增长拐点即将到来。2024 年项目招标/规划量同比增加明显，配储时长逐年提升。我们认为储能基本需求将随VRE发电量占比提升而增长，中国/美国/欧洲的VRE发电量占比将分别超过15%/15%/20%，大部分亚非拉地区或将在10%左右进入起步期，叠加近年政策/技术/降本等多要素持续推进，全球高速增长拐点或将提前到来。

美欧澳市场需求展望：美国或将迎接抢装潮，欧/澳能源转型加速。1）美国：301 关税政策将在2026 年针对储能电池加税，我们预计或将带来2025 年储能抢装潮。2）欧洲：为保障能源安全持续加速转型，叠加电网扩容需求带动储能需求向上。3）澳洲：积极的零碳目标下煤电加速退役，可调节性资源稀缺度持续上升。

新兴市场发展潜力展望：多元驱动，潜力地区及场景众多。我们将新兴市场储能需求类型划分为三类：1）能源转型&基建需求，以沙特&马来&印尼为例，这一类国家出于经济发展/产业结构调整的目的，适时或提前将储能发展纳入规划；2）调节性资源需求，以日本&巴西为例，这一类国家已进行风光大规模装机，但出于产业链本土化/税收高/电力市场化程度低等原因压制储能需求释放。或将在近年释放储能需求；3）电价高企/缺电，离网光储需求，以巴基斯坦&尼日利亚为例，这一类国家经济发展基础较弱，电力市场采用单一买方制，逐步形成三角债，电网线损率高，缺电频繁（或由于发电机损毁等因素导致停电），具备较强的离网光储发展潜力。

盈利预测与估值

我们看好中国企业出海机会，推荐具备优质产品/解决方案、较好的客户及渠道关系、进行适时布局建厂的公司。推荐：宁德时代、亿纬锂能、盛弘股份、派能科技、科华数据、艾罗能源，其他相关公司包括：德业股份（未覆盖）、上能电气（未覆盖）、同飞股份（未覆盖）、威腾电气（未覆盖）、林洋能源（风光组覆盖）。

风险

贸易政策影响，全球可再生能源转型政策不及预期，产业链竞争加剧利润率下滑。