电网智能化投资是2025 年重点方向。随着主网侧新能源大规模接入和负荷侧市场化改革，电网智能化需求快速提升，新一代调度系统、巡视通信能力升级等具体方向迎来成长期。重点关注电网二次设备头部企业【国电南瑞】、【东方电子】、【四方股份】、【许继电气】。

海风密集开工迎来规模跃升，出口迎来批量交付。2025 年海上风电市场迎来高速增长，装机有望实现50%以上增长并且深远海占比增加，设备需求走向高端化。目前有望在2025 年招标的海风项目超过25GW，订单与交付景气度共振。风电在2024 年迎来海外平价发展的突破，新兴市场为国内风电产业链提供新的业务增长来源。重点关注海上风电装备龙头企业【东方电缆】、【天顺风能】、【大金重工】；风机龙头【金风科技】、【三一重能】等。

锂电份额加速集中，龙头引领创新潮。2025 年国内和欧洲新能源车，以及储能行业或促进动储电池需求实现25%增长。头部企业份额稳中有升，并争取国际市场更多主动权。材料环节，原材料采购成本相对平稳，企业存货减值压力基本释放，正极龙头凭借高压实铁锂、高镍三元等差异化产品集中份额和优化盈利；负极龙头凭借成本领先性和行业能耗标准巩固份额；电解液龙头盈利触底，海外布局加速；隔膜行业仍在出清过程中，未来竞争格局有望优化。在新产品创新方面，复合集流体量产提速，应用落地临近；半固态电池车端实现批量，固态电池继续优化成本并在低空场景率先应用。宁德时代引领二代钠电池在2025 年正式亮相，在骁遥电池、储能等场景快速应用。重点关注【宁德时代】、【亿纬锂能】、【珠海冠宇】、【卧龙电驱】、【湖南裕能】、【尚太科技】。

光伏供给侧调整持续，钙钛矿叠层应用值得关注。2024 年四季度光伏价格触底回升，各环节开工率保持低位，供给侧进入深度调整期，中长期格局向好趋势明朗，行业规范和出口退税政策调整有助于产业加速出清。

新技术方面，HJT/BC、钙钛矿技术百花齐放，特别是钙钛矿电池技术进入GW 级别，组件产能向20GW 目标推进。叠层电池拥有更高的转化效率和应用场景优势。建议关注【通威股份】、【隆基绿能】、【晶澳科技】。

电新投资策略。1）关注新技术商业化应用落地的投资机会，例如固态电池（厦钨新能）、低空飞行器电机（卧龙电驱）、柔性换流阀（许继电气）、虚拟电厂等；2）把握龙头份额集中后的业绩改善弹性，例如锂电池和正负极材料（宁德时代、湖南裕能、尚太科技）、风机及零部件（金风科技、时代新材、日月股份）；3）布局绿电替代的长期受益环节：一二次配电设备（东方电子、平高电气、东方电气）、充电桩运营（特锐德）；4）消费刺激与AI 相关逻辑：两轮车（天能股份）、汽车家电（宏发股份）、AI 数据中心建设（麦格米特）

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。