宣布下调出口退税，看好海外产能布局企业

11 月15 日，中国财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，宣布自24 年12 月1 日起，取消铝材、铜材13%的出口退税；将光伏硅片/电池/组件、球化石墨的出口退税率由13%下调至9%。我们认为出口退税率的下滑将或将抬升出口价格，推动国内落后产能出清，利好海外产能布局企业。我们看好已在海外有产能布局的光伏企业、锂电企业，推荐阿特斯、宁德时代。

锂电：退税率下调或将推动出口价格提升以及落后产能出清根据财政部及国家税务总局的文件，其将球化石墨，锂电池的出口退税率从13%下调至9%，铜箔和铝箔由13%下调至0。根据电池联盟，24 年1-10月国内电池出口合计146GWh，占总销量的18.3%，假设出口电池FOB 离岸均价为0.5 元/Wh，若退税调整则导致企业每Wh 减少0.02 元，对应前10 月行业整体减少退税29.2 亿元，影响相对较小。我们认为政策意图或为提升出口价格，抑制出口市场的低价竞争，推动落后产能退出。由于海外有效供应不足，且国内头部企业议价能力强，退税部分或主要由终端客户承担，但是落后企业传导能力弱，受影响大；同时，利好具备海外产能的公司。

光伏：下调硅片/电池/组件出口退税率，有望加速产能出清根据财政部及国家税务总局的文件，其将光伏硅片/电池/组件出口退税率由13%下调至9%，我们测算相当于减少组件出口补贴约3 分/W。根据百川盈孚统计，24 年前三季度国内出口硅片/电池/组件合计264 亿美元，同比下降29%，下调退税率将减少退税10.55 亿美元（约75 亿元人民币），而同期SW 硅片/电池/组件企业归母净利润为-198 亿元。我们认为降低出口退税率有望抑制出口市场的低价竞争，压缩部分落后产能盈利空间，加速产能出清速度。而海外产能不受此影响，多家头部企业已布局海外产能，竞争优势有望更加明显。

对应商品海外有望涨价，看好海外布局领先企业出口退税率下调有望抬升对应商品的海外价格，海外产能不受出口退税率下调影响，有望受益于海外价格的提升，增厚公司盈利。光伏方面，阿特斯的美国组件工厂已开始出货，并获取IRA 补贴。电池方面，多家头部电池厂均已部署海外产能，如宁德时代等，部分铝箔公司具备海外工厂产能。我们认为具备海外产能的企业有望受益于价格的提升。

风险提示：贸易政策风险，海外需求不及预期，市场竞争加剧。