看好国内电池龙头在本轮电动化革命中崛起

23 年以来动力电池出货量伴随着行业规模增长，增速逐渐下滑，市场担忧锂电池需求增速持续下滑，但我们认为本轮电动化革命仍有大量应用场景有待渗透。目前国内锂电池龙头已占据动力与储能电池全球领先地位，积极向多元电动化业务拓展，或有望复制海外电气巨头成功经验，在本轮电动化革命中成长为全球龙头，目前宁德时代在重卡、工程机械、叉车等领域均处于行业领先地位，我们测算新兴电动化场景有望在2030 年为宁德时代带来约129.08GWh 的需求增量，推荐宁德时代。

海外龙头凭借产品、业务拓展支持长期持续增长

复盘海外西门子、GE、博世等电气巨头的发展历史，均通过抓住电气化应用新场景增长机遇，伴随电气化进程，实现产品与业务的拓展和增长。以西门子为例，其由电机业务起家，凭借电气工程能力后续进入医疗设备以及自动化控制领域，后续又拓展数字化工业，横向业务拓展使公司体量持续扩张。

GE 由电灯业务起家，伴随电气化历程横向拓展发电机、家电等电气产品，后续进一步扩张医疗、航空航天等业务，成为全球电气巨头。博世由汽车点火系统起步，拓展汽车零部件业务，成为汽车电子与智能驾驶领域领军者。

政策、经济性与性能优势驱动电动化场景拓展

政策端，国家及地方层面分别陆续出台了多项相关政策，刺激多类机械设备向新能源电动化发展；成本端，相比传统燃油设备，电动化设备的全生命周期成本更低，购置电动设备的性价比逐步提高；性能端，具备操作性强、效率高、噪音降低等优势。我们测算2030 年我国交运设备电动化有望为电池新增185.01GWh 市场空间。电动化场景拓展有望进一步打开锂电池成长空间，看好国内锂电池龙头受益。

重卡、工程机械、叉车电动化进展较快

优良的性能、低噪音与经济性强为电动化的重要驱动，重卡、工程机械、叉车的电动化进展较快。我们测算电动重卡全生命周期成本较燃油重卡低20%左右，经济性优势日益凸显，2023 年电动重卡渗透率已提升至4.8%，我们估计24/25/30 年全球电动重卡对应电池需求量分别为22/36/91GWh；工程机械方面，电动装载机1H24 渗透率达9%，我们预测24/25/30 年我国电动装载机对应电池需求量为8/13/65GWh。2023 年我国电动叉车渗透率达67.87%，电动叉车的锂电化率达46.50%，均在快速提升，我们测算24/25/30年我国锂电叉车对应电池需求量为3.6/4.7/15.8GWh。

水运船舶&空运飞行器的电动化目前在从0 到1 的阶段，远期有空间

相较传统柴油船舶，电动船舶综合成本更低、对水域污染更少、操纵性好，但受限于续航与载重，截至2023 年我国船舶电动化率不足1%。我们测算24/25/30 年我国电动船舶对应电池需求量1.7/2.4/20.0GWh。飞行器领域，目前电动化技术在小型飞行器的应用已相对成熟，我们测算26/27/30 年国内eVTOL 对应电池需求有望达到1.5/7.6/19.2GWh。

风险提示：电动化渗透率不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。