业绩暂时承压，拐点或将近

上半年电力设备新能源板块盈利表现分化。1H24 新能源车终端销量增速放缓、产业去库、供需错配导致价格快速下行，企业盈利能力承压，建议优选盈利稳定或触底环节的龙头。光伏24 年上半年需求高景气延续，但供需错配问题导致各环节盈利不同幅度承压。风电业绩短期承压，海风与海外有望起量，看好塔桩、海缆、整机企业出货及订单双增。24 年以来中美大储景气较高，对应标的业绩存在较强支撑，新兴市场储能起量且持续性强，出海企业有望盈利估值双击。我们推荐宁德时代、阳光电源、德业股份。

新能源汽车：量增利降，电池龙头优势凸显

1H24 中国新能源汽车销量同比持续提升，欧洲由于补贴退坡同比增速放缓。

1H24 终端销量增速放缓，供需错配导致价格继续下行，产业链公司盈利普遍承压。但在下行期中，电池与结构件龙头体现出较强的盈利韧性，具备成本优势的磷酸铁锂与负极头部企业市占率逆势提升。我们认为多数环节当前盈利能力或已接近底部，随着下半年需求回升，各环节产能利用率提升，盈利能力有望环比改善。建议关注格局清晰、盈利能力稳定的电池龙头以及盈利能力或率先触底修复环节龙头，灵活参与边际改善环节和有事件催化的固态电池等新技术方向，推荐宁德时代。

光伏：行业需求高增长态势延续，价格下滑导致多环节利润承压24 年上半年需求侧光伏行业高增长态势延续，供需错配导致的产业链价格继续下探，主产业链企业营收同比大幅下滑，部分企业归母净利出现不同程度亏损，营运能力下降，部分企业现金流趋紧。光伏玻璃、EVA 粒子和胶膜环节等辅材营收增速也同比大幅下滑，热场出现亏损。我们预计下半年产业链价格逐步企稳，行业分化加剧，具备优质N 型产品出货能力、成本控制能力强及海外市场拓展领先的厂商有望穿越行业过剩周期。

风电：业绩短期承压，海风+海外有望起量

需求端，1H24 风电行业需求高景气，但由于产业链竞争持续，价格普遍承压，行业总体营收增速低于装机增速。盈利端，1H24 风电行业盈利能力分化，整机厂毛利率企稳回升，零部件企业受降价影响毛利率普遍承压，出口能力较强的企业盈利优势明显。当前风电板块核心在于国内海风需求较为确定，展望下半年及明年我们认为海风吊装有望开始放量，叠加海外需求持续释放，出海领先企业有望承接外溢订单，建议关注塔桩、海缆、整机环节。

储能：新兴市场快速起量，Q2 业绩强势环增

国内上半年并网招标数据表现强劲，配储时长相较去年显著提升，我们中性预测24 年储能装机达83.9GWh，美国上半年并网规模高增，我们认为中美市场24 年储能装机或可保持高增，对应标的业绩存在较强支撑。受电价下行与补贴退坡影响，欧洲今年上半年户储装机同比下滑，后续户储需求仍需观察，大储有望接力户储起量。新兴市场方面，中东风光装机高增产生消纳难题，印度/巴基斯坦/乌克兰缺电+电价上涨刺激户用光储需求。新兴市场户储大储需求向好，出海企业盈利估值有望双击，推荐阳光电源、德业股份。

风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。