投资建议

我们对储能板块1H24 行业情况及公司业绩进行了回顾。

发展趋势

储能经济性拐点到来，全球储能需求快速起量。中国市场随着电力市场加快改革，独立储能参与市场机制逐步理顺，叠加碳酸锂价格下降，经济性明显改善；美国市场电价波动加剧、电芯价格下降推动美国大储经济性提升，301 关税政策或将推动24-25 年储能抢装潮；欧洲市场户储方面去库接近尾声，欧盟提升可再生能源占比规划推动大储建设；新兴市场电价高昂、电力基础设施薄弱，光储降价并逐步实现平价，大储及户储均具备较高潜力。

行业层面看：以储能产业指数（931746）统计，储能出货量同比高增但受产业链价格下跌影响，2Q24 收入同比略降6%，在行业竞争加剧下，行业整体利润下滑，2Q24 毛利率、净利率分别环比下滑2ppt、1ppt。

电池端：1H24 中国企业储能电池总出货约116GWh，宁德、亿纬等大储电芯企业高增、而派能等户储企业受制于去库存影响出货量低位波动；从企业盈利能力看，除宁德外多数公司毛利率缓慢走低，叠加锂电池价格下降影响，企业单位盈利回落，宁德时代毛利率稳中有升，公司储能电池单位盈利基本维持稳定。

逆变器端：2024 年2 月后，户储逆变器去库存接近尾声、大储需求逐步起量，逆变器出口金额/量见底回升，大储龙头阳光电源、上能电气等出货高速增长，如德业股份等部分户储企业受益于亚非拉等新兴市场需求起量，出货量也逐步修复并高增。企业盈利能力看，部分企业受系统集成出货占比影响、毛利率有所波动，整体看逆变器毛利率相对稳定。

盈利预测

维持各公司盈利预测与估值不变。

估值与建议

全球储能经济性拐点逐步到来，中美欧市场持续保持高增长，亚非拉等新兴市场实现从0-1 的渗透，全球储能需求加速。我们建议关注储能电池及逆变器龙头企业，储能电池方向建议关注大储龙头宁德时代、亿纬锂能，逆变器方向建议关注大储企业阳光电源（风光组覆盖）、盛弘股份，及户储企业艾罗能源。

风险

政策推进不及预期，全球储能需求不及预期，产业链竞争加剧利润率下滑，贸易摩擦影响。