业绩

公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营业收入1668 亿元，同比-11.9%，实现归母净利润229 亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润201 亿元，同比+14.2%。分季度来看，24Q2 公司实现营业收入870 亿元，同比-13.2%，环比+9.1%，实现归母净利润123.6 亿元，同比+13.4%，环比+17.6%，实现扣非归母净利润108.1 亿元，同比+10.8%，环比+16.9%，盈利能力方面，24Q2 公司业务毛利率达26.64%，同比+4.68pct，环比+0.22pct，净利率为15.73%，同比+4.36pct，环比+1.70pct。费用率方面，公司24Q2 期间费用率为9.73%，同比0.80pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.16%、2.40%、4.89%、-1.72%，同比变动0.38%、-0.26%、-0.30%和0.97%。现金流方面，24Q2 经营性净现金流达163.5 亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达2723 亿元。公司业绩超市场预期。

市占率持续提升，持续推进全球产能建设

根据SNE Research 数据，2024 年1-5 月公司动力电池装机量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3 个百分点。国内方面，根据动力电池联盟数据，2024 年1~6 月，公司国内动力电池份额46.4%，位列第一。公司稳步推进电池产能建设以满足全球客户订单交付需求。公司德国工厂获得了大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证，成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，相关建设工作有序推进中。

动储新产品加速落地，打造具有竞争力供应网络动力方面，公司发布神行Plus 电池，可实现系统能量密度超200Wh/kg；推出的新一代麒麟高功率电池放电功率超1300KW，可助力新能源车实现零百加速2 秒以内。储能方面，公司发布了5 年零衰减，单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%。此外，公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。

投资建议：

公司作为行业龙头，预计产品出货量将稳步提升。我们上调24/25/26 年公司归母净利为506/589/682 亿元（ 原值458/553/# ）， 对应P/E 为16X/14X/12X，维持“买入”评级。

风险提示：

动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。