事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入50.14 亿元，同比-0.7%；实现归母净利润1.97 亿元，同比-60.2%；扣非净利润0.89 亿元，同比-79.6%。

其中24Q3 单季度实现营业收入16.53 亿元，同比+1.99%，环比-9.46%；实现归母净利润0.77 亿元，同比-52.24%，环比+329.29%；实现扣非净利润0.55 亿元，同比-63.25%，环比+484.87%。

量增价减，前三季度业绩承压：

量：2024 年前三季度，公司依托较为充足的在手订单，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%；

价：2024 年前三季度公司核心原材料金属镨钕市场均价为47.8 万元/吨，同比下降27.90%，带动公司产品售价下行，因此公司营业收入同比下降0.7%；

盈利：原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，2024 年前三季度，公司毛利率为10.03%，同比下降6.6pcts。

单季度盈利环比修复。个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，24Q3 毛利率为12.81%，环比提升5.31pcts，随着稀土价格的回暖，公司盈利有望进一步修复。

期间费用率维持稳定。24 年Q3 期间费用合计1.22 亿元（同比-0.35%，环比-0.33%），期间费用率为7.40%（同比-0.17pcts、环比+0.68pcts），具体来看：管理费用率为2.91%（同比+0.83pcts、环比+1.35pcts）、研发费用率为4.67%（同比-0.37pcts、环比+0.39pcts）。

静待人形机器人市场放量。公司规划25 年磁材产能达到40000 吨，同时在墨西哥规划投资建设“100 万台套磁组件生产线项目”，目前正在稳步推进中，随着人形机器人市场的放量，公司有望充分受益。

盈利预测及投资建议：我们假设2024-2026 年磁材出货量分别为2.7、3.3、3.8 万吨（毛坯口径），考虑到行业竞争以及高价库存对盈利影响，下调公司归母净利润分别为3.88、5.54 和6.44 亿元（24-26 年净利润预测前值分别为6.94、8.51 和9.99 亿），按照10 月28 日收盘241 亿市值，对应PE 分别为62.2、43.6、37.5X，维持公司“买入”评级。

风险提示：产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。