事件：10 月24 日，公司发布2024 年三季报，公司实现营收50.14 亿元，同比-0.72%；归母净利润1.97 亿元，同比-60.17%；其中Q3 实现营收16.53亿元，同比+1.99%，环比-9.46%；归母净利润0.77 亿元，同比-52.24%，环比+329.29%。

公司在手订单充足，高性能磁材产品持续增长，但受稀土原材料价格下降等因素影响，利润同比承压，但环比已明显改善。1）价：24 年前三季度上海镨钕氧化物均价38.4 万元/吨，同比下降29.4%，其中Q3 为38.8 万元/吨，同比下降20.1%，环比+1.9%。同时24 年前三季度中国烧结钕铁硼(48H)均价约21.5 万元/吨, 同比下降约35.6%，其中Q3 约为21.2 万元/吨，同比下降30.1%，环比+1.8%。同比来看，受稀土价格下降等因素影响，公司利润有所承压。但环比来看，鉴于稀土价格目前已企稳回升，公司盈利能力环比有所改善，3Q24 公司毛利率环比+5.31pct 至12.81%。2）量：依托较为充足的在手订单，公司市场份额不断提升。2024 年前三季度，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%，此外公司也持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，有望打开成长新空间。

建议把握磁材板块底部潜在上行机会。截止目前，稀土及磁材价格均已企稳，10 月25 日上海镨钕氧化物价格已企稳回升至42.29 万元/吨，48H 烧结钕铁硼价格也底部回升至21.5 万元/吨。展望未未，随着近期财政部一揽子财政增量政策推出，逆周期调节力度正在加大，我们预计汽车、家电等下游行业景气度有望提升。稀土价格或有望继续保持回暖上升态势，预计磁材利润或逐步释放，建议把握磁材板块底部上行机会。

盈利预测：考虑稀土价格变动等因素，我们预计24-26 年公司EPS 分别为0.22、0.41、0.50 元，PB 分别为3.0、2.9、2.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。