财务要点：公司披露2023 年年度业绩预告，实现收入66.88 亿元，同比下滑6.66%；实现归母净利润5.64 亿元，同比下滑19.78%。

量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现。23 年公司营收未能实现正增长，主要是由于稀土原材料价格大幅下跌，以金属镨钕为例，23 年底平均含税价为55.75 万元/吨，较年初87.64 万元/吨下跌36.4%。尽管23 年公司高性能稀土永磁材料总销量1.51 万吨，较去年增长25.6%，但量增不抵价跌。净利润增速不及营收增速，主要是由于原料采购到成品销售有时间差，价格下降周期中原料成本下降速度不及成品售价下降，从而导致产品盈利能力有所下降。

展望2024，产能扩张助力产销增长。截止23 年底，公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达2.3 万吨，全年产能利用率达90%以上。包头二期1.2 万吨/年产能项目、宁波3000 吨/年高端磁材及1 亿台套组件产能等项目按计划建设，预计24 年底将建成3.8 万吨/年毛坯产能。23 年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到33.03 亿元，占比49.4%。根据弗若斯特沙利文的报告预测，23 至28 年全球新能源汽车市场对稀土永磁材料消费量的复合年增速为24.2%，而公司作为全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的领先供应商，产品被全球前十大新能源汽车生产商采用，2023 年市占率达28.5%。伴随产能扩张及行业需求增长，公司新能源汽车领域产品销售有望在今年持续加大贡献。

技术领先的稀土永磁强者，布局磁组件强化竞争力。公司具有领先的晶界渗透技术，2023 年公司使用晶界渗透技术生产1.3 万吨高性能稀土永磁材料产品，占同期公司产品总产量的87.28%，较上年同期提高了9.34 个百分点。同时，公司规划在墨西哥投资建设“年产100 万台/套磁组件生产线项目”，向下游延伸，项目建成达产后，有助于提升公司在人形机器人等领域的市场竞争力。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.57/8.47/10.99 亿元，EPS 分别为0.49/0.63/0.82 元，对应2024.4.1 收盘价15.71 元，PE 分别为32/25/19。维持公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。