事件：公司发布2023 年年度报告，业绩承压。公司2023 年营业收入66.88 亿元，同比-6.66%；归母净利润5.64 亿元，同比-19.78%；扣非归母净利润4.93 亿元，同比-27.68%。

2023 年稀土原材料价格大幅下降，对公司营收及毛利率产生不利影响。根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据， 2023 年金属镨钕1-12 月平均价格为65.14 万元/吨，较 2022 年同期平均价格 101.21 万元/吨下降约 35.64%。另外2023 年 1 月平均价格为 87.64 万元/吨，到 2023 年 12 月平均价格为 55.75万元/吨。 2023 年年初以来稀土原材料价格出现较大幅度波动，由于成本与售价在短期内的传递差异会对毛利率有一定的下降影响。

公司产品产销量有所增长，产品结构有所优化。2023 年度，公司高性能稀土永磁材料总产量 15,154 吨，同比+18.52%，其中使用晶界渗透技术生产 13,226 吨高性能稀土永磁材料产品，同比+32.72%，占同期公司产品总产量的87.28%，较上年同期提高9.34 个百分点。2023 年度，公司高性能稀土永磁材料总销量 15122吨，同比+25.60%。2023 年，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到 33.03亿元，同比+14.33%；节能变频空调领域收入达到 13.24 亿元；风力发电领域收入达到 5.85 亿元；机器人及工业伺服电机领域收入达到 2.17 亿元；此外公司还积极布局 3C、节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域。

稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。根据弗若斯特沙利文的报告，高性能稀土永磁材料的全球消费量由 2018 年的 4.75 万吨增至 2023 年的 10.25 万吨，复合年增长率约为 16.6%。到 2028 年全球高性能稀土永磁的消费量将达到 22.71 万吨，2023 年至 2028 年的复合年增长率为17.2%。预计到2025 年公司钕铁硼毛坯产能扩张到40000 吨，另外还在墨西哥规划投资建设“墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件生产线项目”，未来有望受益市场增长。

盈利预测：预计2024-2026 公司合计营收分别为77.74/94.65/113.20 亿元，归母净利润分别为8.40/10.79/12.92 亿元，对应24-26 年24.64/19.17/16.02 倍PE。

预测公司业绩将随产能释放快速增长，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，维持“买入”评级。

风险提示： 钕铁硼磁材行业竞争加剧；公司产能建设不及预期；公司技术创新能力不及预期