事件：公司公告2023 年业绩快报，实现营收66.88 亿元、增长-6.66%；归母净利润5.64 亿元、增长-19.78%；扣非后为4.93 亿元、增长-27.68%。

销量增长、价格拖累，业绩略低于市场预期：1）分季度来看，2023 年Q1-Q4收入分别为16.51、17.79、16.20、16.38 亿元，同比增速分别为9.40%、-0.87%、-15.15%、-16.09%；归母净利润分别为1.78、1.54、1.62、0.70亿元，同比增速分别为8.77%、-48.53%、-27.47%、337.50%；扣非后归母净利润分别为1.24、1.64、1.50、0.55 亿元，同比增速分别为-19.00%、-46.86%、-28.10%、358.33%。2）销量方面，2023 年公司高性能稀土永磁材料销量15122 吨，同比增长25.60%；价格方面，根据iFinD 数据，2023年稀土平均价格指数相比2022 年下降31.56%、烧结钕铁硼市场平均价相比2022 年下降17.11%，受到价格拖累，公司业绩表现略低于市场预期。

业绩快报不乏亮点：价格冲击下盈利仍具韧性、经营性现金流大幅改善、60%以上分红比例：1）根据公司公告，2023 年第四季度，稀土永磁行业仍受稀土原材料价格波动及行业竞争加剧等外部不利因素影响，由于计提员工年终奖金、加大研发投入、宁波基地投产前的期间费用增加等因素的综合影响，使得第四季度利润水平低于前三季度均值水平。扣除2022 年度因H 股上市取得港币募集资金带来的汇兑收益以及2023 年新增研发投入等因素的影响，2023 年度公司利润水平与2022 年度保持稳定。2）2023 年度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅增长，约15.18 亿元。3）根据控股股东的利润分配预案提议，公司2023 年预计派发现金3.48 亿元，占比归母净利润为61.70%。

盈利预测：我们调整2023-2025 年公司EPS 分别为0.42、0.55、0.74 元，PE 分别为39、30、22 倍，行业层面，稀土下游景气度高+高性能钕铁硼占比提升；公司层面，成本+研发+规模，竞争优势彰显，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。