2024 年第一批稀土指标下发，总体符合预期。2024 年2 月6 日，工信部、自然资源部下发年内第一批稀土开采与冶炼分离指标，两类指标总量分别为135000 吨/127000 吨，同比增长12.5%/10.4%，增速分别较上年第一批下降6.5/7.9 个百分点。

第一批中重稀土配额减少，轻稀土矿增速放缓，供给集中度继续提升。矿产品配额方面，2024 年第一批重稀土配额10140 吨，同比-7.3%，轻稀土配额124860 吨，同比+14.5%，较上年增速放缓7.6 个百分点。

本次指标全部分配至中国稀土集团、北方稀土集团，分别占轻、重稀土指标的24%/76%、100%/0%，供给格局已实现高度集中。

供需格局逐步改善，稀土价格有望整体震荡筑底。此前由于23 年第三批配额超预期、需求不佳，稀土价格持续回调。但包钢上调Q1 精矿价格，矿端成本支撑增强，叠加本次指标增速放缓，随着春节前后下游补库需求改善，稀土价格有望整体逐渐震荡筑底。

中重稀土供给刚性更强，价格或有领先修复可能。国内稀土资源整合成效显著，中重稀土配额保持平稳，供给刚性强化。而需求端新能源汽车、风电延续高增，人形机器人需求期权亦有望打开估值空间。

经历前期价格下跌的压力测试后，我们认为中重稀土大周期或处于大周期底部，未来价格中枢有望逐步抬升，在稀土价格整体震荡筑底背景下，或有领先修复的可能。

风险提示：稀土需求大幅下滑，海外矿山投产进度超预期。