行业近况

2025 年3 月机械板块（SW机械指数）上涨0.26%，上证指数上涨0.45%，深证成指下跌1.01%。

评论

3 月PMI指数持续维持在扩张区间，建议关注通用机械的局部回暖趋势。

（1）宏观数据来看：3 月PMI指数环比+0.3ppt至50.5%，我国经济生产经营总体产出保持扩张态势。其中，生产指数和新订单指数分别为52.6%/51.8%，环比+0.1/0.7ppt。我们认为，节后制造端生产活动升温，带动制造业景气水平回升；（2）从中微观数据来看，我们估计3 月通用机械设备呈现局部边际回暖趋势，其中下游汽零、AI加工、金属加工类设备内需复苏较为明显。25Q1 注塑机出海需求略好于内需；25 年3 月数控系统、金属切削机床重点企业订单向好；25 年1-2 月我国工业机器人产量累计增长27%，3 月机器人企业技术创新、产品拓展催化较多；25 年3 月末工业气体液氧液氮价格相比24 年底有所提升；建议关注出现复苏趋势、有边际增量业务支撑的华锐精密、海天国际，其他相关标的包括：津上机床中国（未覆盖）等。

看好工程机械需求及龙头盈利能力改善。挖机需求延续去年3 月以来的土方好、小吨位好的结构。同时，下游传统地产基建需求一般，但农田水利、城市更新等需求持续向好。我们预计3 月挖机内销增长有望实现同比20%-25%增长，预计25 年国内工程机械行业收入有望出现止跌回升。海外来看，亚非拉地区需求景气延续，2025 年行业出口有望延续10-20%增长。此外关注企业降本提效改革和投资者回报优化。

业绩期来临，重点关注业绩扎实、基本面边际好转的板块。业绩期来临，我们估计一季度工程机械、五金工具、特种检测、纺织机械板块有望表现良好；从边际复苏来看，我们微观观测到机床、刀具、注塑机、工业气体、锂电设备板块有向好趋势，建议重点关注。

估值与建议

维持覆盖公司的盈利预测、评级不变，调整部分公司目标价（理由见正文）。

风险

下游行业需求不及预期、新品拓展不及预期、海外景气度降低。