锐科激光公布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入36.797 亿元，同比增长15.40%；归属于上市公司股东的净利润2.17 亿元，同比增长431.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.66 亿元，同比增长1,825.92%。2023 年第四季度归属于母公司所有者的净利润4518.0 万元，同比增长471.35%；营业收入10.97 亿元，同比增长26.38%。

高功率出货量大幅增长，毛利率明显改善。分产品看，23 年连续光纤激光器收入29.64 亿元，同比增长20.16%；毛利率25.04%，同比提升12.44pct；脉冲激光器4.38 亿元，同比增长3.01%；毛利率26.55%，同比提升4.13pct。根据23 年年报，公司2023 年度全年销售激光器159,141 台，同比增长16.39%，其中万瓦以上销售近6,000 台，销售数量同比增长近80%，国内市场占有率居于领先地位。

快速拓展海外布局，短期销售费用高增。公司23 年销售费用2.50 亿元，同比增长81.91%，主要由于海外销售网点、售后维修、职工薪酬、差旅费增加。23 年国内收入35.39 亿元，同比增长13.12%；毛利率25.54%，同比提升7.58%。海外市场收入1.41 亿元，同比增长134%；毛利率37.48%，同比提升14.17pct。

盈利预测与投资建议：我们预计公司24-25 年归母净利润分别为3.25/4.31 亿元，同比增长49.7%/ 32.5%。参考可比公司，考虑到公司在激光器领域为龙头企业，不断实现国产替代，行业竞争格局逐渐优化，我们给予公司24 年归母净利润40 倍PE 估值，对应合理价值23.05 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、新技术开发与应用风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动和供应风险。