事件：公司发布2023 年三季报

2023 年前三季度公司营收、归母净利分别同比增长11%、423%公司2023 年前三季度共实现营收25.8 亿元，同比增长11%；实现归母净利1.7亿元，同比增长423%。单季度看，2023Q3 公司实现营收7.9 亿元，同比增长2%；实现归母净利0.6 亿元，同比增长443%。

2023 年业绩改善明显：公司盈利低点已过，产品品类不断拓展1）随着下游需求的复苏，2023 年公司业绩改善明显。22Q4-23Q3 公司营收同比增速分别为-4%、12%、19%、2%，归母净利同比增速分别为-89%、111%、6834%、443%，改善趋势明显。

2）2023 年前三季度公司毛利率24.8%，同比提升8.3pct，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去；净利率6.9%，同比提升5.1pct。

公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，9 月制造业PMI 为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。

2）根据中国激光产业发展报告，2021 年6kw 以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。

3）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022 年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022 年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。

4）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021 年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。

锐科激光：预计未来3 年归母净利润复合增速为144%预计公司2023-2025 年归母净利为2.8、4.2、5.9 亿元，同比增长597%、49%、40%，22-25 年CAGR=144%，对应PE 为49、33、23 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1） 行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。