事件：锐科激光发布2023 年半年报，23H1 实现营收17.91 亿元（同比+15.77%），其中主要产品连续光纤激光器14.72 亿元（同比+23.54%），脉冲光纤激光器2.15 亿元（同比+5.97%），归母净利润1.12 亿元（同比+412.26%），扣非归母净利润1.05 亿元（同比+1351.92%），毛利率24.42%（同比+8.72 pct ）。23Q2 实现营收10.06 亿元（同比+18.84%，环比+27.95%），归母净利润0.68 亿元（同比+6834.19%，环比+54.43%），扣非归母净利润0.65 亿元（同比扭亏+0.76 亿元，环比+61.11%），毛利率24.92%（同比+13.68 pct，环比+1.15 pct）。

持续加大研发投入强度。锐科激光在光纤激光器、半导体激光器、超快激光器、关键元器件等领域加大研发投入， 2023 H1 研发投入 1.59 亿元，同比+ 27.25%；公司拥有专利共计 909 项，同比+ 42.0%。

品牌实力进一步提升。公司针对高精尖领域的激光应用于 2023 年上半年发布面向不同高端应用场景的三大系列激光器。2023 年上半年公司万瓦激光器销量较2022 年同期增长 106%，在 20kW、30kW 高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，60kW 激光器一经推出就得到了市场的积极反馈。核心客户占有率稳步提升，钢构、船舶等新行业持续突破，新能源、光伏行业营收均成倍速增长。

产品出海进展顺利。公司已经建成了亚太、欧洲共12 个境外服务网点，并配备了充足的备机备件，配合济南保税区的技术服务中心，让公司激光器在全球的技术服务及售后支持时效性得到了显著提升，国内激光设备厂家出口都更加倾向采用锐科激光。

盈利预测。我们预计，公司2023～2025 年归母净利润分别为3.59 亿元、4.92亿元、7.15 亿元。EPS 分别为0.63 元、0.87 元、1.26 元。考虑公司作为激光行业龙头，具备核心竞争力，参考可比公司估值，给予公司2023 年动态PE 区间40-45X，对应合理价值区间25.20-28.35 元，“优于大市”评级。

风险提示。 疫情及宏观经济扰动，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。