事件：

公司公布了2021年年报和2022 年一季报。2021年实现营收28.01亿元，同比增长23.17%；归母净利润1.00 亿元，同比增长42.95%；扣非归母净利润4721 万元，同比下降34.36%。2022 年一季度实现营业收入5.19亿元，归母净利润1426 万元，扣非归母净利润1204 万元。

点评：

EPC 总承包业务发展迅速，支撑营收平稳增长。2021 年，面对复杂多变的内外形势，公司坚持稳中求进，实现了平稳发展。EPC 总承包/设计业务/其他业务分别实现营收8.85 亿元/19.00 亿元/1644 万元，分别同比增减-0.34%/+39.99%/-43.72%。分地区来看，浙江省内/浙江省外分别实现营收25.35 亿元/2.66 亿元，同比分别增减+27.12%/-4.98%。2022 年一季度营收同比基本持平，主要系因2021 年基数较高。

投资收益支撑2021 年净利高增，因计提坏账与研发投入增加扣非净利承压。公司2021 年归母净利润实现高增而扣非归母净利润有较大幅度下降，主要系因净利润中有5659 万元为收到合伙企业分配的投资收益和处置交易性金融资产产生的投资收益。因下游房地产商出现信用风险，公司2021 年大量计提坏账准备，全年信用减值损失共计3809 万元，较2020 年提高915 万元。研发费用方面公司2021 年投入8816 万元，同比增长29.3%，增幅约2000 万元。受大额计提坏账与研发费用增加影响，公司2021 年扣非净利润承压。

软实力逐步提升，综合竞争力增强。2021 年公司与旗下子公司取得城乡规划编制甲级等多项资质，积极参与行业标准编制与课题研究共22 个，获得浙江省与杭州市多个奖项，业务范围进一步丰富，品牌价值与影响力得到提高。

给予公司“买入”评级。根据公司实际业绩调整盈利预测，预计2022 年~2024 年EPS 为0.51/0.60/0.69 元，对应PE 为20.91/17.64/15.31 倍。

风险提示：公司业绩不如预期，应收账款回款风险，宏观经济风险