投资事件

1）2023 年，公司实现营收14.17 亿元，同比减少6.46%；归母净利润-1.70 亿元；扣非归母净利润-1.93 亿元。

2）2024 年一季度，公司实现营收4.17 亿元，同比增长2.79%；归母净利润-69万元。

投资要点

收入受订单结构短时波动的偶发因素影响，目前新一代产品如期切换2023 年，公司实现营收14.17 亿元，同比减少6.46%，增速低于行业主要系受汽车行业竞争加剧影响订单结构出现短时波动；受客户信用风险变化（信用减值同比+3389 万元）、部分产品降价（毛利率同比-0.73%，存货减值+2132 万元）、订单结构出现短时波动等偶发因素影响，归母净利润-1.70 亿元。2024 年一季度，公司实现营收4.17 亿元，同比增长2.79%；归母净利润-69 万元；毛利率12.11%，环比改善10.20 个百分点，目前公司新一代产品如期实现切换，营收有望恢复增长。

贯彻“品牌向上”战略客户矩阵丰富，深圳上海双核心布局辐射全国公司是是国内最早从事车载电源产品研发、生产、销售和服务的企业之一，继续推行“品牌向上”战略，持续积累客户资源，主要客户包括比亚迪、吉利汽车、北汽新能源、江淮汽车、小鹏汽车、长城汽车、理想汽车等国内知名整车厂商，还逐步批量配套本田、现代、奔驰、沃尔沃等国际整车厂商。公司现有产品包括车载DC-DC 变换器、车载充电机、车载电源集成产品以及燃料电池相关产品，合计产能83.32 万台，较上年提升15.42 万台，未来形成以深圳、上海两地为核心的“双核心”运营布局，覆盖华东辐射全国，提升公司核心竞争力。

打造全碳化硅超级充电模块，受益桩端800V 渗透率提速公司于2023 年推出SCM 超充解决方案，并推出了60kW 和75kW 超充模块，支持200V-1000V 电压范围以及600kW-1000kW 超级快充场景的应用，采用一体式集成液冷技术寿命长达十五年，并且应用全碳化硅解决方案，充电效率高达97%，目前超充发展趋势受制于充电桩单桩功率不足，公司有望受益行业超充桩建设提速。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。国内车载电源领先企业，新一代产品如期实现切换重回增长通道，车桩两端充分受益800V 渗透率提速。考虑到新能源汽车行业竞争加剧导致供应链盈利能力短期承压，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为1.13、1.77 亿元（下调前分别为3.53、5.71 亿元），新增2026 年归母净利润预测为2.24 亿元，对应EPS 为0.68、1.06、1.34 元/股，当前股价对应的PE 分别为24、15、12 倍。维持“增持”评级。

风险提示

汽车及零部件行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。