2022 年营业收入保持高速增长。公司2022 年营收15.15 亿元，同比增长62%，主要因为车载电源集成产品销售量超过34 万套，同比增长接近100%，归母净利润为-0.28 亿元，同比减少210%，主要因为芯片等原材料采购成本增长明显。

2023 年一季度迎来经营拐点。2023 年一季度，公司营业收入超过4 亿元，同比增长近35%，归母净利润约3700 万元，同比增长420%，毛利率达到23.4%，继2022 年三季度毛利率触底后，连续第二个季度大幅改善。我们认为这是公司坚持“品牌向上”战略，持续推进生产自动化的成果，随着规模效应逐步显现，盈利能力仍有进一步提升的空间。

欣锐科技正逐步成长为全球领先的新能源汽车电源管理供应商。欣锐科技自2006 年初进入新能源汽车产业，专注高压“电控”解决方案（其主要技术集中在车载DC/DC 变换器和车载充电机，统称为车载电源），拥有车载电源原创性核心技术的全部自主知识产权，不仅积累了丰富的研发和产业经验，更具备卓越的创新能力和工程制造能力，目前合作客户主要包括比亚迪、吉利、小鹏、赛力斯、本田、现代、通用等全球知名整车厂。

硬件设计、软件开发、流程管控共同构筑核心竞争力。欣锐科技追求电路原理级的集成，使得产品在轻量化、小型化方面有突出的竞争力；同时公司注重软件的模块化开发，并于2019 年8 月通过ASPICE（汽车界软件开发过程评估标准）能力2 级认证；2021 年3 月，公司通过ISO26262：2018 功能安全认证，标志着欣锐科技具备了更加完善的规范、流程，在系统、硬件、软件、工厂全流程覆盖达到ASIL-D 等级要求。

投资建议。欣锐科技对接全球标准，在保证质量的同时，提供技术先进、性价比高的新能源汽车电源管理产品，从2021 年至今的营业收入可以看出，公司已经进入高速发展阶段。我们预计公司2023-2025 年的净利润分别为2.0亿元、3.2 亿元、4.5 亿元，EPS 分别为1.59 元、2.51 元、3.50 元，考虑到公司业绩增速较高，给予2023 年30-35 倍PE，对应合理价值区间47.7-55.7元，给予“优于大市”评级。

风险提示。新车销量风险，芯片供应短缺风险。