迎击充电焦虑痛点，高压+集成+双向化带动车载电源量价齐升。1）价：

集成产品价值量2000-3000 元，较单品OBC\DCDC 价值量提升约1.6/2 倍；2）量：高压化下车、桩尚未协同配套，适配主流400V 充电桩单车需额外配置1 个DC/DC；3）碳化硅：高压快充为未来主流趋势，SiC 由于耐高温高压及低损耗等性能优势使得整车损耗减少6%-8%（800V 平台），比亚迪、小鹏、华为等企业已经积极布局。迎击消费者充电焦虑痛点，预计到2025年车载电源市场规模231-327 亿元，复合增速28%-30.6%。

精准布局高压化赛道，SiC 先发优势深度合作比亚迪。由于主机厂产能限制+第三方技术、成本优势，主机厂开放供应链，第三方供应商充分受益。硬件方面，公司从2013 年开始布局SiC 技术路线，实现行业首款SiC DCDC量产，产品配套经验丰富。软件方面，成功研发基于AUTOSAR 软件架构的集成产品，具备进入海外供应链能力，目前已获得本田定点。公司深度合作比亚迪（DM-i），核心客户还包括吉利（SEA 架构+雷神动力架构）、小鹏（P7）、本田等。

产能扩张进行时，产线升级+核心客户放量有望修复盈利。22H1 受制于原材料价格波动+产线改造，盈利短时承压。20 年募投项目预计23 年投产，随着产能瓶颈突破+核心客户车型加速推出，规模效应助力盈利改善。公司从2010 年起开始研发DCF（燃料电池DC/DC），实现产品全覆盖，深度合作亿华通、上海捷氢、潍柴等。随着燃料电池汽车进入规模发展期，燃料电池业务有望成为公司业绩增长新引擎。

盈利预测与估值： 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为0.51/1.76/3.30 亿元，对应EPS 分别为0.40/1.39/2.61 亿元，PE 分别为90.1/26.0/13.9 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振；原材料价格、短缺风险；募投项目投产、产能爬坡进度不及预期风险；新客户拓展不利风险。