报告摘要：

公司是车载电源领 域领先企业，打入优质客户供应链。公司主营产品包括车载充电机OBC、车载DC/DC 变换器以及二者与电源分配单元PDU三合一的车载电源集成产品，其中DC/DC 变换器、车载充电机产品转换效率均达到96%。公司产品广泛应用于乘用车、客车等新能源汽车领域，合作车企包括比亚迪、小鹏、吉利、本田等，供应车型包括小鹏P7、极氪001、比亚迪秦PLUS DM-i 等。2021 年新能源车销量超350 万辆，同比2020 年大幅增长157%，公司作为车载电源供应商，2021 年营收同比增长164%。新能源车仍处于高速增长阶段，公司凭借优质车载电源产品，有望受益新能源车需求扩张。

把握集成化、小型化趋势，实现产品量价齐升。新能源车布置空间有限，车载电源系统的集成有助于减少占用空间、降低制造成本、提高功率密度，集成化、小型化是车载电源发展方向。公司目前具备车载电源系统集成产品以及具有“电控总成”系统功能的集成产品，近年来集成产品占营业收入比例从2019 年的33%提高至2021 年的61%。另外，2019 年公司车载电源相关产品均价为2382 元/套，其中车载电源集成产品均价为3201 元/套，2021 年车载电源相关产品和集成产品均价分别提升至2909 元/套、3346 元/套。公司在车载电源领域具备先发优势，把握集成化、小型化趋势，立足研发和产业化能力，实现车载电源产品量价齐升。

氢能与燃料电池板块实现营收，高端装备制造业务积极拓展。公司将氢能与燃料电池业务从新能源汽车板块独立出来，经过多年研发、交付，于2021 年实现营收并贡献占比16%，产品单价41974 元/套，支持60kW-240kW 系统功率，已配套亿华通、上海捷氢、潍柴等客户。此外，公司凭借全碳化硅大功率电子电力领域的技术研发和行业经验，向高端装备制造业务拓展。公司前瞻布局燃料电池领域，并依托技术经验横向拓展业务板块，未来有望开启二次增长曲线。

盈利预测与评级：预计公司2022-2024 年收入为15.63/25.11/37.38 亿元，归母净利润为0.52/0.97/1.82 亿元，每股收益为0.42/0.77/1.46 元，市盈率为133.16/72.17/38.39 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新能源车市场不及预期，业务拓展不及预期