国内热转印碳带行业龙头，高成长周期已经开启杭州天地数码科技股份有限公司成立于2002 年，是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一。近年来，公司根据市场变化，完善市场布局，坚持管理模式改革与优化，努力提升销售份额及市场占有率，经营情况明显改善。根据公司公告，公司于2021 年4 月制定《五年发展规划纲要》（2021 年-2025年），到2025 年实现主营业务收入20 亿元，归属于母公司净利润2 亿元。

全球热转印色带市场需求稳健增长，中国市场占比逐渐提升根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据，2015-2019 年，全球热转印色带销售额年均增长率在5%左右。以热转印色带终端产品出厂价格计算，2019 年全球市场容量约为14.33 亿美元。其中，蜡基色带产品约为6.45 亿美元，混合基色带和树脂基色带产品分别为3.58 亿美元和4.30 亿美元。根据中国计算机行业协会的数据，2019 年我国热转印色带的销售额为8.19 亿元。预计我国条码识别行业将仍然保持高于全球平均水平的增长，在全球热转印色带中的占比将逐渐提升，每年的行业增速仍将保持在7%左右。

核心技术构筑竞争壁垒，海外市场布局成效显著公司拥有一支成熟、稳定、专业、专注的研发团队，在研发广度和研发深度均能支撑公司的发展战略。公司凭借研发和自主创新优势，是率先研发混合基和树脂基产品的本土企业之一，打破了国际企业在高端产品的垄断。公司是率先进行海外布局的国内热转印碳带生产企业，在美国、英国、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法国均设立了子公司，海外布局的优势使得公司与国际一流企业的差距逐渐缩小，在美洲、欧洲的市场份额稳步提升。

投资建议与盈利预测

公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。暂不考虑未来外延并购带来的业绩增量，预测2023-2025 年营业收入为7.53、9.37、11.49 亿元，归母净利润为0.55、0.81、1.07 亿元，EPS 为0.40、0.58、0.78 元/股，PE 为36.60、25.14、18.90 倍。过去三年，公司PE TTM 主要运行在40-100 倍之间，给予2023年50 倍目标PE，目标价为20.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示

主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。