投资要点：

维持增持评级。业绩稳定性强，研发与客户优势显著，三大业务板块成长路径清晰，维持2020-2022 年EPS 2.08、2.22、2.42 元，考虑后续新业务发力，给予2021 年30XPE，上调目标价66.5 元（前值37.54元）。

业绩符合预期。2020 年H1 公司实现营收9.36 亿、同比-4.14%，归母净利5.46 亿、同比-3.98%，扣非净利4.7 亿、同比-4.77%。其中Q2 单季度收入4.9 亿、同比-7.87%，归母净利2.77 亿、同比基本持平。

日用香精增长亮眼，整体盈利稳定性较强。分业务看，2020H1 食用香精业务同比-4.7%，预计其中烟用香精相对稳定；食品配料业务同比-8.34%，主要系下游部分餐饮企业客户需求波动。受益抗疫消毒杀菌类产品需求增长，日用香精收入同比+36.05%，呈加速增长趋势，业务整合与拓展效果显著。盈利端，毛利率76.8%同比基本持平，销售、管理率费用率8.05%/-1.3pct、14.5%/ -1.93pct，利息收入减少1461 万，整体净利率59.3%基本持平。经营性现金流5.07 亿、同比+16%。

研发驱动，内生外延同步拓展。公司研发实力与人才队伍优势显著，2020H1 研发费用率6.7%，截止6 月30 日研发技术人员192 名，其中调香师增加至72 名。内生技术升级与产品创新持续增长，烟用香精积极布局HNB 新型烟草，目前已形成相关样品库和数据库；食品用香精和食品配料侧重植物提取，日用板块产品条线继续延伸。外延从产品互补、渠道互补、产业链上下游互补角度寻找整合机会，强化业务发展。