事件：2024 年10 月25 日晚间，公司发布《2024 年三季度报告》，24 年前三季度公司实现营收15.81 亿元（yoy+52.17%）、归母净利润1.06 亿元（yoy-13.63%）、扣非归母净利润1.13 亿元（yoy-3.43%）、EPS 0.11 元（yoy-18.49%）。

前三季度营收延续高速增长，净利润由于多因素短期承压。24 年前三季度公司实现营收15.81 亿元（yoy+52.17%），主要系部分数据中心投入运营带来的收入增加及算力相关业务快速增长所致。实现归母净利润1.06 亿元（yoy-13.63%），主要系1）前三季度新增数据中心投产带来的水电、折旧摊销费用增加。2）新建数据中心转固后费用化及公司21 年可转债项目部分利息费用影响（21 年可转债存续至27 年12 月）。实现扣非归母净利润1.13亿元（yoy-3.43%），主要系公司作为基石投资者投资中旭未来产生公允价值变动损益调整所致。实现EBITDA 6.03 亿元（yoy+38.94%），整体与营收增长相匹配。

单季度来看，24Q3 实现营收5.20 亿元（yoy+39.86%）、归母净利润0.30亿元（yoy-38.54%）、扣非归母净利润0.32 亿元（yoy-33.18%）、EBITDA2.09 亿元（yoy+24.62%）。受益于AI 等新技术、新应用带来的需求增长与公司廊坊固安、广州南沙数据中心项目陆续交付带来的收入增量释放，24Q3公司IDC 服务主业收入同、环比均实现较大幅度的增长。

在手与储备资源丰富，24H2 将大力推进在建项目交付并提升已投产项目上架水平。截至24H1，公司在手自营机柜总数超3.9 万个（yoy+52.94%），并在廊坊固安仍有6 栋数据中心储备（24H2 再交付1 栋）、广州南沙2 栋数据中心储备（24H2 再交付1 栋）、天津武清项目（合计8,000 个高电机柜，24H2开启交付）、河北怀来1.5 万个机柜（24H1 推进土建工作）及深圳地区第二个数据中心储备。后续，公司对于在建项目将在保证交付质量的前提下力争提早交付，对于已投产项目将不断提升上架水平，进一步扩大公司经营规模。

全面夯实算力底座能力，签订IDC 合同彰显长期经营能力。1）算力底座方面：一方面，24H1 公司结合资源优势，从确定性更高的设备销售、网络架构搭建、运维等方面切入算力服务领域，加强下游算力客户积累；另一方面，公司24H1 收购四川华拓，当前其800G 光模块已满足生产销售条件，实现对于客户的小批量交付使用，将进一步完善公司算力全产业链布局。2）长期IDC合同方面：24 年8 月，公司全资子公司河北奥飞智算与某客户签署《机房协议》，公司为其提供数据中心建设与IDC 服务，合同总额10.89 亿元，合作期20 年，彰显公司长期IDC 运营能力的同时在机房生命周期内为公司带来稳定的收入与利润支持。

销售与管理费用管控良好，24Q3 经营性现金流同比增速转正。1）费用方面：

前三季度公司四项费用率为18.01%（yoy+2.80pct），其中销售费用率1.19%（yoy-0.29pct）、管理费用率2.81%（yoy-0.23pct），整体管控良好。财务费用率达10.85%（yoy+2.62pct），主要系新建数据中心转固费用化及公司21 年可转债项目部分利息费用所致。2）现金流方面：24Q3 公司实现经营性现金流净额2.38 亿元（yoy+5.35%，24Q1/Q2 yoy-209.58%/-8.41%），同　　比增速自24Q1/Q2 以来转正。

投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.51 亿元、2.98 亿元、4.44 亿元，对应 PE 分别为81.8 倍、41.5 倍和27.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：IDC 机房交付和销售进度低于预期、IDC 行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期、算力业务拓展不及预期。