IDC 行业供给侧洗牌接近尾声，市场份额将向头部厂商集中，公司持续提升alpha，在核心卡位积极布局大规模数据中心，不断加深与百度、字节等大型互联网客户和运营商的合作，使得公司未来持续成长具备坚实保障。

2 万存量，5 万待交，自持比例上升带动毛利率稳步增长。奥飞数据是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商。公司最早以租赁机柜为主，2014 年开始在广州自建机柜，2018 年公司上市后逐渐扩大自建机柜规模。截至 2021 年末公司数据中心总机柜数约 2 万个，23 年起公司在手储备的5 万个机柜将陆续交付。其中，廊坊固安：25,000 个；广州南沙10,000 个；天津武清12,000 个；云南昆明首期规划 3300 个、江西南昌2,200 个机柜均稳步推进中。

运营能力优秀，客户资源丰富。公司高管团队及骨干均具备运营商背景，在IDC 运营方面积累了丰富的经验，吸引优质客户资源。与百度、快手、字节跳动、网易、腾讯、阿里等大互联网客户积极合作。公司与百度就南沙和廊坊固安数据中心项目达成合作协议，签约金额分别为10 亿和9.5 亿元，预计未来仍有持续扩容需求。同时作为三大运营商的核心合作伙伴，通过优质资源获绑定大客户，未来持续成长具备了坚实保障。

海外项目重启拓展，网络资源+先发优势助显著。作为国内最早实施出海战略的IDC 厂商之一，从16 年开始逐步扩张海外IDC 资源节点。子公司奥飞国际搭建AAE-1 海缆资源网络，拥有此海缆250G 带宽和长久的使用权益，互联了公司在东南亚、欧洲和美洲等40 多个节点。依托多年的技术累积、运营经验和资源优势，奥飞国际与超过100 家的海外运营商、知名数据中心企业等进行深度合作。2022 年底在中阿峰会与各方签约在沙特投资建设数据中心与云计算平台，预计下半年开始动工，公司将得到一个自持自营、稳定的核心节点和业务枢纽，辐射周边国家地区，建立独特的资源优势。

维持“强烈推荐”投资评级。华南IDC 黑马，全国机房稳步交付，作为ChatGPT算力支撑核心标的，将迎来戴维斯双击。从行业beta 来看：（1）供给侧：

加速洗牌，IDC 行业触底，头部厂商集中度将进一步提升；（2）需求侧：

ChatGPT 训练和推理将带来海量算力需求；此外，近期老旧机房存量机柜迁移带来较多增量需求；从公司Alpha 来看：南沙、廊坊批量交付+深度绑定百度等大客户+海外重启拓展。奥飞数据将迎来新一轮上行周期。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 1.56 亿元、2.08 亿元、3.03 亿元，对应 PE为69.7 倍、52.3 倍、35.9 倍，对应EV/EBITDA 分别为29.9 倍、21.2 倍和17.6 倍。

风险提示：IDC 机房交付和销售进度低于预期、行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期。