报告摘要：

1、军工板块总体回顾

截止三季度末国防军工板块走势强于大盘，板块涨跌幅位于市场前列，在28 个申万一级行业中，国防军工板块涨跌幅排名第5，位于市场前列；2020H1 军工行业发展稳健，板块营业收入和归母净利润均实现增长，在上半年疫情冲击下军工行业整体表现出较强的韧性；二季度末基金重仓持股和军工重仓比例均达为近5 年低点；申万国防军工板块估值位于80%的历史百分位水平，航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造板块估值分别位于89%、64%、37%和77%的历史百分位水平，板块进入估值修复通道。

2、行业大势判断一：强军目标和国际局势催生军工发展大机遇强军具有重要战略意义，国家层面会坚定不移支持和推进，我国军工企业也将迎来重大发展机遇期，“需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，行业景气度持续提升。以军机为代表的主战装备列装有望加速，“十四五”军工行业基本面有望大幅改善。

3、行业大势判断二：军工“硬科技”属性有望凸显，军民两用技术大有可为

民用市场是军工企业创造经济效益的主战场，军工领域高精尖技术向民用领域溢出是大势所趋。在未来内循环经济发展过程中，军工“硬科技”属性有望进一步凸显，看好信息技术、高端材料和卫星互联网等军民两用技术获得重大发展的细分领域。

4、投资建议

1）长期军工基本面有望大幅改善，择机布局军工白马标的，重点推荐：中航沈飞、航发动力、中直股份、中航光电、航天发展；2）积极配置业绩率先兑现、攻防兼备的优质上游配套标的，重点推荐：振华科技、宏达电子、利君股份、西菱动力、华伍股份、景嘉微、光威复材、菲利华

5、风险提示

军品订单释放不及预期；订单生产交付延迟风险；项目或产品研发进度不及预期。