本报告导读：

1-6 月基建增速（狭义）4.1%企稳回升，考虑到H2 经济下行压力仍较高、目前政策在资金端开始发力，且上年H2 基建低基数，H2 基建增速将延续回升。

摘要：

1-6 月广义/狭义基建投资增速2.95%/4.1%均企稳回升。1）1-6月固投增速5.8%微升因制造业/基建等好转，环比+0.2pct/同比-0.2pct/较上年-0.1pct；2）1-6 月固投分结构：①基建/地产/制造业投资占比26.5/20.6/31.9%，环比0.2/-0.6/0.1pct②制造业增速3.3%，环比+0.3pct/同比-3.8pct/较上年-6.5pct，地产增速10.9%，环比-0.3pct/同比+1.2pct/较上年+1.4pct，广义基建7.9 万亿增速2.95%，环比+0.35pct/同比-0.36pct/较上年+1.16pct，狭义基建6.6万亿增速4.1%，环比+0.1pct/同比-3.2pct/较上年+0.3pct；3）6 月单月地产增速10.1%，环比+0.6pct/同比+1.7pct；4）6 月单月狭义基建1.8 万亿增速4.4%，环比+1.4pct/同比+2.3pct，好转与政策拉动及上年低基数有关。

6 月环保/道路/水利投资环比均好转，铁路略有回落。1）基建细分数据看，6 月单月铁路/道路/水利/生态投资/公共设施增速为11.4/13.6/9.1/62.4/1%，2019 年5 月增速21.8/4/5.7/50.9/-1.8%，环比看环保/道路/水利明显好转、铁路略回落，表明基建拉动从以铁路为主正在向其他细分扩散；2）6 月狭义基建投资各细分占比4.4/29.9/7.1/6.1/47.1%，环比98/1579/209/442/2307亿元，在基建投资环比增量（5062 亿元）中贡献1.9/31.2/5.7/8.7/45.6%，表明道路/公共设施等对6 月基建投资拉动作用较大。

1-6 月东/中/西部固投增速环比均回升，西部幅度最高。1）1-6 月东/中/西部固投增速4.4/9.4/6.1%，环比0.1/0.1/0.4pct/同比-1.1/0.3/2.7pct/较上年-1.3/-0.6/1.4pct；西部回升幅度最高或因基数较低及政策倾斜力度加码等；2）6 月固投环比增量东/中/西部贡献占比41.6/28/30.4%，环比-2/-1.9/3.9pct，西部贡献增量有明显提升；3）考虑到政策有望延续宽松、资金有望持续改善及西部上年Q3 低基数等，西部固投增速或保持回升。

H2 基建增速有望延续回升，粗略估算H2 有望回升至8%左右、全年有望6%左右。1）目前资金端已开始发力，6 月社融增速企稳回升、专项债规模放量；2）规范化的项目H2 有望增加，如铁路轨交2 万亿招投标等；3）H2 基建还取决于7 月的政治局会议等，资本金比例下调/专项债额度加码/PPP 条例等可能的调节政策若出台将利好基建进一步提速；4）我们粗略估算全年基建增速有望回升至6%左右，H2 有望回升至8%左右；铁路/轨交超预期概率最大，地方资金改善利好道路/公共设施等延续好转。

建筑涨幅低估值低，推荐中国铁建/苏交科等。1）涨幅：年初至今建筑涨幅仅2.8%全行业倒数第一且远低沪深300（+23.4%）；2）估值：建筑2019/20年预测PE 为8.3/7.3 倍，预测净利增速16.4/13.9%，而沪深300 这两项值为10.9/9.7 倍、16/12.1%；中国铁建目前PE 为6.7 倍几近上年最低6.1（近五年最低）；3）首推中国铁建（行业首推）/中国中铁和中国交建等基建央企，上海建工等地方国企，苏交科和中设集团等基建设计。

风险提示：经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等