事件：公司发布三季度业绩。Q1-3 收入39.75 亿元，同比+48.03%；归母净利2.65 亿元，同比-48.64%，扣非1.40 亿元，同比-8.64%；

公司Q3 收入高增持续，主系海外仓业务拓展迅速。具体来看，公司单Q3 收入15.48 亿元，同比+53.67%；公司单Q3 归母净利1.05 亿元，同比+43.01%，扣非0.33 亿元，同比-53.71%。非经7260 万元主要由海外仓出售、外汇远期及理财造成的公允价值变动构成。

毛利率有所下滑，净利率环比改善，公司单Q3 毛利率27.48%，环比-3.91pct，同比-10.33pct。Q3 净利率6.80%，环比+0.65pct，同比-0.5pct。

费用率持续摊薄，海外仓业务扩张增加管理费用，财务费用受汇兑等因素影响波动。公司单Q3 费用率24.10%，同比-6.18pct；其中销售费用率同比-6.75pct，管理费用同比+0.17pct，研发费用同比-0.43pct，财务费用同比+0.82pct，主要系本期租赁负债利息费用增加及汇兑损失的增加。

投资建议：海外仓扩产能驱动高速增长，建议关注跨境业务旺季促销与海运费影响消化等利好因素。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入52.3/62.6/73.7 亿元，归母净利润4.3/5.0/5.7 亿元，当前对应PE 分别为12/10/9倍，维持“增持”评级。

风险提示：新建海外仓利用率不及预期；欧美宏观经济大幅衰退；平台政策出现大幅变动；中美贸易关系大幅变动。