海外连锁零售商超渠道发布24Q1 季报。1）线下零售商库存同比下降，主动去库接近尾声，沃尔玛实现营收毛利双增，塔吉特、家得宝营收略微下滑，毛利上升，劳氏营收降幅大幅趋缓。沃尔玛24Q1 营收1615 亿美元，同比+6.05%；塔吉特24Q1 营收245 亿美元，同比-3.12%；家得宝24Q1 营收364亿美元，同比-2.25%；劳氏24Q1 营收214 亿美元，同比-4.40%。2）线上平台收入增长持续，显著快于线下。亚马逊24Q1 营收1433 亿美元，同比+12.53%；Shopify 24Q1 营收18.4 亿美元，同比+23.41%。

线下：必选商超或领先进入补库阶段，可选商超收入增速持续承压。1）从需求端看，美国消费能力不足问题持续存在，但毛利率整体呈回升态势，去库压力释放，盈利能力的优化有望为后续补库带来更多信心。2）库存方面，Q1 沃尔玛库销比下降，家得宝、劳氏等建材家居零售库销比仍维持高位。

线上：亚马逊景气度持续，二季度指引相对乐观。1）外零售线上化持续，24Q1 线上平台业绩高增。24Q1 亚马逊云服务与第三方卖家服务营收分别同比增长17.28%/16.03%；Shopify 24Q1 GMV 609 亿美元，同比+22.9%。2）亚马逊指引2024 年二季度收入增速达7%-11%，增速预期韧性持续。

投资建议：1）跨境电商： 消费降级下性价比优势持续凸显，建议关注板块Q3 机会。当前板块受海运、关税等风险情绪压制，伴随市场对利空消息逐步消化，以及新兴平台拓展相关数据出炉，我们认为板块Q3 有望迎来催化。推荐安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、致欧科技（301376.SZ），关注赛维时代（301381.SZ）。2）工具出口链：弱补库背景下建议关注市占率逻辑，推荐千斤顶出海龙头常润股份（603201.SH），关注燃油割草机龙头大叶股份（300879.SZ）。

风险提示：海外宏观经济增长不及预期；可选消费修复不及预期；市场竞争加剧；国际贸易关系波动加剧。