公司发布2024 年一季报

24Q1 收入11 亿，同比+41%，归母净利润0.8 亿，同比-80%，扣非归母净利润0.4 亿，同比+100%；非经常性损益主要系海外仓出售收益0.6 亿+远期锁汇公允价值变动损益-0.1 亿。

海外仓：需求延续旺盛，预计Q1 增长靓丽

截至24Q1 公司在全球拥有13 个自营海外仓，总面积36.24 万平方米，已累计服务超过600 家外贸企业，深耕中大件品类垂直类目有望强化规模效应。公司2 年以上海外仓客户约占活跃客户数量的50%以上，合作时间久、关系稳健。面对每年快递基础价格上涨，公司通过业务量高增取得快递折扣，从而覆盖快递涨价幅度，让利下游优质客户，客户流失率低。

24Q1 公司新开新泽西66 万平方英尺仓库占据优势地理位置和物流资源，仓库周转情况良好，仓库利用率已经达到40%左右，此外其余新仓利用率约30%，整体新开仓爬坡进度符合预期，预计新仓爬坡带来盈利能力提升。

跨境电商：预计Q1 收入增长稳健，独立站强化品牌形象塑造公司“FlexiSpot”品牌升降桌在亚马逊、家得宝等电商平台升降桌品类销量排名第一。目前以亚马逊平台为主，23 年独立站占跨境电商比重近40%，满足消费者定制化需求，且人均消费更高、销售增速更快；此外，独立站可自主设置营销策略和开展营销活动，进一步提升销售量和品牌知名度。

公司新渠道、新区域、新品类持续开拓，1）渠道方面，公司已在Temu 与TikTok 平台开店，预计持续贡献增量；2）市场方面，除传统欧美市场外，公司加大澳大利亚、中东和南美等市场开拓力度；3）品类方面，公司加强国内外市场调研，以用户需求为导向，优化产品结构，提高产品性价比，重点推广高性价比电动沙发和电动床等新品。

海外代工稳健，国内业务持续调整

代工端，公司凭借领先的生产规模和全球化制造布局，在采购上具有较高的议价能力及供应链整合能力，成本优势领先，预计接单增长势头良好；23 年公司国内业务营收同比持平，利润端亏损，24 年公司将充分考虑投入与产出，对广告投放节奏进行控制、精简人员，争取2024 年实现盈利。

维持盈利预测，维持“买入”评级

三方海外仓+跨境电商精准卡位，受益赛道景气及竞争力验证，我们预计24-26 年归母分别为4.5 亿/5.1 亿/5.7 亿，对应PE 分别为12X/11X/10X，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期；新仓爬坡不及预期；线上竞争加剧等