1H23 业绩符合市场预期

公司公布1H23 业绩：收入8.30 亿元，同比-24.77%；归母净利润2.82 亿元，同比-37.25%；扣非净利润2.57 亿元，同比-38.52%，公司业绩符合市场预期。单季度来看，2Q23 公司收入4.43 亿元，同比-34.25%，环比+14.52%；归母净利润1.37 亿元，同比-49.91%，环比-5.13%。

发展趋势

主营业务收入短期承压，下游需求有待释放。1）1H23 高可靠元器件下游需求尚待复苏，部分客户成本控制要求提升，公司营业收入短期承压。分产品看，公司元器件/模块及其他业务分别实现收入6.86/1.43 亿元，同比-26.70%/-13.93%；2）1H23 公司销售毛利率/归母净利率同比-3.41ppt/-6.77ppt 至66.27%/34.04%，其中元器件/模块及其他业务销售毛利率同比-2.76ppt/-5.59ppt 至68.03%/57.86%，下游需求节奏拖累公司盈利水平。

期间费用率同比扩张，自主创新能力持续提升。1）1H23 公司期间费用率同比+7.58ppt 至23.77%，其中销售费用率同比+4.45ppt 至8.46%，公司不断开发新的下游客户需求，致力于新品推广与市场拓展，助力公司长期可持续发展。2）1H23 公司研发费用率同比+1.90ppt 至9.20%，公司自主创新能力不断增强，报告期内共开展 24 项科研项目，其中大容量NORFLASH、低压并行大容量NOR FLASH、电源管理芯片、单路及双路缓冲器、600V 抗辐照 MOSFET 等项目通过了第三方机构鉴定。3）1H23 公司经营现金流同比增长17.2%至1.35 亿元，现金回流同比改善。

高可靠电子器件龙头，集团化战略持续强化。公司是我国高可靠钽电容龙头，在高能钽混合电容器和高分子固体钽电容器处于国内领先地位。公司现直接/间接控股25 家子公司，围绕钽电容主业持续拓展业务边界。1H23 复合集成电路方向子公司宏微电子收入及净利润分别同比增长9.2%/16.4%，公司采用子公司未分配利润转增其注册资本，助力子公司持续经营。我们认为，集团化发展的战略为公司未来发展打下了坚实基础。

盈利预测与估值

考虑到下游需求释放节奏， 我们下调公司2023/2024 年盈利预测38.0%/34.9%至6.22/7.74 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年23.1/18.5倍市盈率。我们认为公司有望迎来景气拐点，下调目标价29.1%至43.15 元，对应2023/2024 年28.6/23.0 倍市盈率，维持跑赢行业评级，潜在涨幅24%。

风险

订单及产品交付不及预期。