行业近况

本期（7.9-7.23）上证综指下跌2.57%，创业板指数下跌2.85%，国防军工指数（中信）下跌0.03%，跑赢上证指数2.54 个百分点，跑赢创业板2.82 个百分点，军工本期涨幅行业排名第10/29。我们认为：行业景气度、业绩确定性横向比较优势明显，细分赛道龙头1H22 业绩或超预期，重点推荐航发产业链，建议对细分龙头做中长线布局。

推荐标的：航发动力、振华科技、中航光电、西部超导、图南股份、中简科技、中航重机、华测导航、航天宏图、国睿科技。

建议关注：鸿远电子、宏达电子、菲利华、火炬电子、航天电器、中科星图、宝钛股份（中金有色组覆盖）、抚顺特钢（未覆盖）、全信股份（未覆盖）、复旦微电（未覆盖）。

评论

2Q22 主动型基金板块持仓占比4.65%，超配幅度环比有所下降。1）2Q22 主动型基金的航空航天科技行业重仓市值为1240.18 亿元，持仓占比环比1Q22 下降0.12ppt至4.65%，行业超配幅度为1.07ppt，环比下降0.66ppt。2）纵向比较看，行业历史最高超配水平为2Q16 的2.59ppt，当前行业超配幅度仍具备较大上升空间。3）全行业中，中金航空航天科技行业超配幅度排名第8；4）2Q22 主动型基金重仓市值为1240.18 亿元，占全部基金重仓市值的81%，主动性基金持仓占比较高。

主动型基金重仓持股集中度较高，2Q22 加仓新材料、减仓信息化。1）2Q22 主动基金对新材料板块持仓有所增加，占流通市值比例环比增加1.31ppt，信息化领域持仓市值占比环比下降1.61ppt。2）2Q22 主动性基金前15 大重仓股合计市值占比74%，与1Q22 75%的比例基本相当，持股集中度较高，其中前两大重仓股紫光国微、振华科技占持股总市值的比例分别从1Q22 的22%/13%下降至15%/13%。3）从重仓占流通股比例变化来看，新雷能、抚顺特钢、三角防务、派克新材、图南股份增加最多。

高景气确定+低估值水平，当前配置性价比较高，重点推荐航发产业链。

1）航空航天科技板块已有65 家企业披露1H22 预告，其中29 家利润增速中枢超30%，进一步验证行业高景气。2）我们认为航空发动机配装、换装以及维修将打开行业长期成长空间，镍等原材料价格大幅下降，有望降低产业链高温合金、锻造、主机集成、使用维护等环节生产成本。3）当前板块动态P/E分别位于近10 年/5 年/2 年的34.77%/33.33%/20.39%分位数水平，板块估值处于历史底部附近，有望得到进一步修复。

估值与建议

维持盈利预测与目标价不变。

风险

订单交付的不确定性；行业改革进展不及预期。