行业近况

本期（5.9-5.20）上证综指上涨4.83%，创业板指数上涨7.68%，国防军工指数（中信）上涨5.32%，跑赢上证指数0.49 个百分点，跑输创业板2.36 个百分点，军工本期涨幅行业排名第17/29。我们认为：行业景气度具备横向比较优势、板块估值处于历史底部，建议对超跌的细分龙头做中长线布局。

推荐标的：中航光电、振华科技、西部超导、航天宏图、航发动力。

建议关注：国睿科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、中科星图、中简科技、宝钛股份（中金有色组覆盖）、抚顺特钢（未覆盖）、图南股份（未覆盖）、全信股份（未覆盖）、复旦微电（未覆盖）。

评论

国产大飞机商业化进程加速，产业链配套企业有望受益。1）2022 年5 月10 日，中国东航发布定增预案拟引进38 架飞机，其中包括4 架C919、24架ARJ21-700 飞机，中国东航将成为全球首家运营C919 客机的航司。2）根据《中国商飞公司市场预测年报（2021-2040）》，2040 年中国民航机队规模将达到9957 架，成为全球最大的单一航空市场。随着国产大飞机交付并逐渐进入商业化运营阶段，我们认为，国产大飞机商业化进程有望加速，产业链整机、锻铸造、材料、航电和机电系统等配套环节企业有望显著受益。

国企改革进入关键时点，板块资产质量和盈利能力有望提升。2022 年是国企改革三年行动方案的收官之年，5 月18 日，国资委召开国企改革专题推进会，表示“要继续加大优质资产注入上市公司力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，盘活或退出低效无效上市平台”。我们认为：

从资产证券化率的角度，当前航天科技、航天科工、中国电科和兵器工业等集团资产证券化率仍然处于较低水平，资产证券化率提升空间较大，包括资产重组、股权激励在内的各项国企改革工作有望加速推进，有助于提升板块资产质量、管理效率和盈利能力。

横向比较优势+估值低位，重视板块底部的投资机会。我们认为当前板块具备较高中长期配置性价比：1）行业具有下游需求确定性强、竞争格局较稳定等特征，在宏观经济不确定性因素增多的背景下，相比于多数行业具有明显的横向比较优势。2）当前板块动态P/E分别位于近10 年/5 年/2 年的21.68%/10.20%/4.85%分位数水平，板块估值处于历史底部，我们认为随着市场情绪企稳，板块估值有望得到修复。

估值与建议

维持盈利预测与目标价不变。

风险

订单交付的不确定性；行业改革进展不及预期。