FY21&1Q22 业绩增长稳健，盈利能力延续提升态势1）航空航天科技行业52 家核心企业2021 年营收3896 亿元，同比增长16.13%，归母净利润293 亿元，同比增长42.23%，1Q22 营收823 亿元，同比增长17.39%，归母净利润71 亿元，同比增长24.30%，业绩增长稳健。2）受益于规模效应、管理效率提升、产品结构升级等因素，板块2021 年毛利率、净利率和ROE均提升至历史最好水平；1Q22 毛利率、净利率和ROE同比分别提高0.56ppt/0.48ppt/0.18ppt，盈利能力继续提升。

发展趋势

供给端：全行业有序扩产，中下游产能增加有望牵引上游需求扩张。2020年以来产业链核心企业积极扩产，满足快速增长的市场需求：1）特种新材料领域在建工程规模逐季增加，1Q22 环比增加20.32%达到25.48 亿元的历史最高水平；2）高可靠元器件在建工程规模在2Q21 达到峰值，固定资产规模自1Q21 逐季增加，在1Q22 达到77 亿元的历史最高水平。3）行业中下游企业固定资产连续7 个季度同比增速超5%，我们认为或表明产业链中下游产能正稳步释放，有望牵引上游需求进一步扩张。

需求端：行业维持高景气运行，核心企业生产任务饱满。2021 年和1Q22 产业链合同负债同比均大幅增长，其中1Q22 主机厂、核心配套、特种新材料、高可靠元器件合同负债分别同比增长146%/491%/110%/174%，此外存货、预付款项等前瞻指标扩张明显，表明行业正维持高景气运行，核心企业生产任务饱满，正积极组织生产交付。我们认为在2022 年航空、航天等领域重点装备批量列装/换装背景下，核心企业业绩有望继续表现出良好成长性。

盈利预测

维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

估值与建议

行业高景气运行，核心企业成长确定性高，在宏观经济不确定性加剧背景下，相对多数行业比较优势明显。当前板块估值处于历史底部，中长期配置性价比较高，建议重点配置业绩成长性好、估值相对较低的细分龙头：

1）高可靠元器件领域推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子，建议关注火炬电子；2）特种新材料领域推荐西部超导、宝钛股份（有色覆盖），建议关注中航高科、中简科技、光威复材（与建材组联合覆盖）；3）核心配套环节推荐航空锻件龙头中航重机，建议关注三角防务、中航机电、中航电子；4）国防信息化领域重点推荐航天宏图，建议关注中科星图、华测导航；5）主机厂建议关注产品批产上量、盈利能力有望边际提升的航发动力、中航沈飞、中航西飞。

风险

新增订单及产品交付不及预期；新增产能达产进度不及预期。