国内光伏行业阶段性供需错配催化政策预期，如何引导创新成为关键

2022 年以来，由于光伏行业需求旺盛、盈利提升、融资渠道宽松等因素，各环节产能扩张迅速。以TOPCon 电池为例，据Infolink 数据，截至2024Q3全球TOPCon 产能（以中国为主）已达1140GW，超过TrendForce 预测的2025 年全球光伏新增装机596GW。自24 年以来，工信部、CPIA 等部门和协会通过对资本金、能耗、发电效率等设置准入门槛进行供给侧改革，25年初陕西省发布“领跑者”计划引导需求向高效组件配置。在行业利润和现金流承压背景下，如何引导下游电池、组件企业从“存钱过冬”的现状，到加大投入新技术实现对老产能的迭代成为关键。

复盘光伏“领跑者”计划，鼓励创新带来老产能淘汰和PERC 技术发展

2015-2017 年三轮“领跑者”计划通过设定发电效率指标，市场支持和引入竞价机制等方式循序渐进，引导具备更高转化效率的单晶PERC 成为市场主流，实现了1）光电转化效率提升：2016-2018 年，单/多晶量产的平均转换效率分别提升了2.5%和0.7%；2）发电成本降低，光伏发电从2015 年首轮大同基地统一的0.95 元/千瓦时电价下降至2017 年第三轮最低电价0.31 元/千瓦时，部分基地提前实现平价上网。领跑者项目中单晶PERC 电池的应用比例从2015 年的21%上升至2017 年的55%，拉开了PERC 电池产业化大幕。据CPIA 数据，2021 年PERC 电池全球市占率超91%。

PERC 技术的发展带动了设备国产化和技术创新“领跑者”计划使得下游制造企业从由于成本高昂“不敢投”PERC，到争先投PERC，这一过程也促进了光伏设备国产化，以及金刚线、RCZ、多主栅、激光、钝化镀膜等多种新技术的发展，并进一步降低了PERC 设备投资成本，提升了单晶PERC 的转化效率。领跑者计划后的几年，随着PERC技术产业化，相关设备企业订单增加，捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光等光伏设备企业也迎来密集上市期。

XBC/HJT/TOPCon3.0 角逐下一代发电技术，利好激光、镀膜、串焊等设备

发电效率是“领跑者”计划区分新老技术的关键指标。根据TaiyangNews2025 年1 月公布的组件量产转化效率数据显示，TOPCon 组件量产效率普遍在23%及以下，以隆基、爱旭为代表的XBC 组件量产转化效率位列前三，其中爱旭的ABC 组件转化效率达24.2%位列榜首。华晟与通威HJT 紧随XBC 技术之后。晶科于24 年10 月发布的TOPCon3.0 技术也有望升级当前TOPCon 技术。其中光伏激光设备、串焊机、LPCVD 等镀膜设备有望受益于新技术发展。

投资建议：建议关注具备技术迭代或升级的设备环节

上一轮“领跑者”计划帮助促进了PERC 对BSF 的替代，实现了对落后产能出清，同时促进了光伏设备的国产化以及设备新技术的发展。在新一轮的政策预期下，XBC、HJT、TOPCon3.0 等技术有望成为下一轮光伏发电主流技术。其中XBC、TOPCon3.0 技术对激光设备需求量和价值量有望提升，利好光伏激光设备环节。XBC 技术作为当前组件效率冠军，LPCVD 等干法核心设备在后续XBC 发展过程中有望迎来需求提升。金属化环节作为新技术降本增效的重点，串焊机在三种技术路径下均有望迎来迭代或者改造需求增长。推荐组件串焊机龙头奥特维，推荐异质结设备龙头迈为股份，布局多种技术路线的捷佳伟创。

风险提示：光伏政策不及预期，光伏新技术研发不及预期，全球光伏需求不及预期。