公司发布业绩预告：预计2024 年实现归母净利23-31 亿元（中枢约27 亿元），同比增长40.80%–89.77%；扣非归母净利21.07-29.07 亿元（中枢约25.07 亿元），同比增长38.13%–90.58%。其中24Q4 归母净利2.77-10.77亿元，同比增长-32.54%到162.13%；扣非归母净利1.62-9.62 亿元，同比增长-58.99%到143.21%。公司24 年归母净利中枢基本符合我们预期（24年预期值27.99 亿元）。我们认为公司24 年实现利润高增主要系22-23 年TOPCon 大扩产，公司前期订单持续验收带来收入增长所致。我们看好公司在光伏多种技术路线及半导体等业务的成长属性，维持“买入”评级。

24Q3 货币资金+交易性金融资产超84 亿元，资产负债表抗风险能力较强截至2024 年9 月30 日，公司货币资金26.52 亿元，交易性金融资产58.36亿元，合计超84 亿元，应收账款及票据51.87 亿元，应付账款及票据92.53亿元，存货180.76 亿元，合同负债164.60 亿元。尽管公司应收账款和存货账面余额较高，但公司在供应链端保持较强话语权，同时通过提高定金和发货款比例（计入合同负债），适度缓解订单回款风险，在光伏行业阶段性供过于求背景下，抗风险能力相对较强。

光伏多技术路线覆盖，外延半导体、复合集流体等领域公司设备在光伏电池上可覆盖TOPCon/HJT/XBC/钙钛矿等多技术路线，平台化布局有助于公司应对技术发展的不确定性。此外，公司积极开拓半导体、锂电等领域。半导体设备方面，公司孙公司中标半导体碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8 英寸槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备了替代进口设备的能力。锂电领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，2024 年8 月成功向客户交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。我们看好公司未来平台化发展。

盈利预测与估值

我们维持公司24 年盈利预测，考虑到光伏行业阶段性供过于求对公司短期订单造成的压力，下调25-26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为27.99/29.00（下调17%）/29.48（下调26%）亿元。可比公司25 年Wind一致预期PE 均值为11 倍，给予公司25 年11 倍PE（前值11 倍，与10月28 日可比公司估值均值一致），给予目标价91.74 元（前值110.77 元），维持“买入”评级。

风险提示：客户扩产或海外需求不及预期，设备验收放缓，行业竞争加剧。