光伏设备行业领先地位突出，盈利能力稳定。在光伏电池技术路线上，随着电池企业持续追求降本增效，带来n 型电池片的需求快速提升，TOPCon技术逐步成为市场主流路线。公司致力于打造成技术平台型企业，目前已经成为以TOPCon 为主流技术路线的主要设备供应商。24Q1，公司实现营业总收入25.79 亿元，同比+33.53%，实现归母净利润5.78 亿元，同比+71.93%。23 年公司实现归母净利润16.34 亿元，同比+ 56.04%，毛利率28.95%，同比+3.51pct，其中工艺设备毛利率27.78%，同比+3.42pct，自动化配套设备毛利率22.44%，同比+9.24pct，盈利能力稳定。

研发投入不断加大，多条技术路线取得突破。23 年公司研发投入4.7 亿元，同比+63.46%，全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线。TOPCon 路线方面，公司以领先的PEpoly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，市场份额持续提升； HJT 路线方面，公司板式PECVD 的射频（RF）微晶P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，并中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单；钙钛矿及钙钛矿叠层路线方面，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，有效提升钙钛矿电池效率。

积极拓展半导体设备、锂电新能源装备领域，实现产业结构优化。半导体领域，公司拥有4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体IDM 某头部企业；锂电真空专用设备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并提出复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收154.87/201.49/232.82亿元，归母净利润分别为26.36/33.98/38.70 亿元，EPS 分别为7.57/9.76/11.12 元，PE 为9.03/7/6.15 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：下游装机需求不及预期风险，TOPCon 扩产进度不及预期风险，市场竞争加剧风险。