事件：公司发布2024 年半年报。2024 上半年，实现营收9.13 亿元（-27.90%），归母净利润0.46 亿元（-77.33%），扣非归母净利润0.35 亿元（-76.16%）。

单Q2 营业收入为2.9 亿元，同比下降47.31%，扣非归母净利润-0.63 亿元，同比下降218.91%，环比下降164.41%。

聚焦儿童药和慢病药领域，形成丰富产品结构。2024H1 公司儿童药产品收入5.02 亿元，同比减少36.25%，慢病药产品收入3.17 亿元，同比减少13.64%。目前，公司共有25 个儿童药注册批件, 治疗范围覆盖了 0~14 岁儿童全年龄段，儿童疾病领域70%以上病种。公司现有慢病药批件63 个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等疾病治疗领域。报告期内，公司新增获奥卡西平口服混悬液、奥美沙坦酯口崩片和非诺贝特酸胆碱缓释胶囊等5 个慢病药注册批件。

痛风创新药AR882 研发取得阶段性进展，国内已完成II 期入组。报告期内，公司在研1 类新药 AR882 胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的Ⅱ/Ⅲ期临床试验在国内正式启动。2024 年6 月中旬，该试验完成II 期阶段全部受试者入组工作，提前达成入组目标。2024 年6 月底，全球关键性临床Ⅲ期研究REDUCE2 试验完成首例患者首次给药。根据2024 年8 月20 日公司公告，AR882 获得美国FDA 授予的快速通道资格，用于治疗临床痛风患者的可见痛风石。

投资建议：我们预计公司传统业务有望逐步恢复，创新痛风药AR882 临床进展有望持续推进，预计公司2024-2026 年归母净利润为-1.02/2.65/3.63 亿元，对应PE 估值-59.7/22.9/16.8 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。